Inversores atentos a la reunión de banqueros centrales de Jackson Hole, que será virtual

El tradicional encuentro que une a los presidentes de los bancos centrales del mundo no será lo que acostumbra. Debido a la crisis de coronavirus se realizará en forma digital.

Después de reunirse cada agosto desde 1982 en el borde de la magnífica cordillera Teton de Wyoming, los responsables de la política monetaria de los principales bancos del mundo celebrarán este año una conferencia virtual en Jackson Hole. Probablemente podría decirse lo mismo de los propios bancos centrales.

Los mercados estarán pendientes esta semana de la reunión anual de los responsables de los principales bancos centrales del mundo, aunque sin perder de vista algunos datos macroeconómicos de la eurozona y de EE.UU.

El martes se publicarán la segunda revisión del producto interior bruto (PIB) de Alemania del segundo trimestre y los datos del Conference Board sobre la confianza empresarial en Estados Unidos, mientras que el jueves se conocerá la segunda lectura del PIB estadounidense.

Sí, la Reserva Federal y otras autoridades monetarias hicieron todo lo posible para combatir la crisis de Covid-19, inundando la economía mundial con billones de dólares en liquidez y crédito, y en el proceso se convirtió en una presencia imponente en los mercados financieros.

Pero la pandemia también expuso una realidad desagradable para los expertos monetarios: después de décadas en las que se destacaron como supervisores de la economía global, ya no tienen el poder de fuego para gestionar el ciclo económico por sí mismos. Necesitan la ayuda de los responsables de la política fiscal para hacer eso, un hecho que dejó dolorosamente claro el estancamiento del Congreso de Estados Unidos sobre otro paquete de estímulo y la amenaza que representa para la incipiente recuperación económica.

Otras épocas, cuando la reunión era presencial y reunía banqueros e inversionistas

Como lo expresó provocativamente el exsecretario del Tesoro de Estados Unidos, Lawrence Summers, en un seminario web de la Universidad de Princeton a principios de este año: "De alguna manera sospecho que hemos superado la banca central máxima". Summers es un colaborador pagado de Bloomberg Television.

Raíz y rama

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, es muy consciente de las trampas que enfrentan los bancos centrales en lo que describió como una nueva normalidad de lento crecimiento global, baja inflación y bajas tasas de interés en el simposio de Jackson Hole del año pasado. Es por eso que lanzó una revisión de raíz y rama de las políticas y prácticas de la Fed hace más de un año y medio y por qué está programado para entregar una actualización de cómo va a ir a la conferencia el jueves.

También hablaron en el evento de Jackson Hole el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, y el economista jefe del Banco Central Europeo, Philip Lane. Los economistas e inversores esperan en gran medida que ambos bancos centrales anuncien más estímulos monetarios antes de fin de año, sobre todo mediante el impulso de sus programas de compra de bonos.

Es probable que la revisión del marco de la Fed, que se espera que se complete el próximo mes, dé lugar a que los responsables de la formulación de políticas adopten una visión más relajada de la inflación. De hecho, bien podrían sugerir que darían la bienvenida a un aumento temporal y modesto de la inflación por encima de su objetivo del 2% después de años en los que ha estado por debajo de eso.

Desde que la Fed introdujo el objetivo en 2012, su medida de inflación preferida se quedó corta, con un promedio de solo 1.4%.

Caída corta

La Fed incumplió su objetivo principalmente debido a una inflación muy baja, no demasiada.

Ese es un problema molesto para el banco central. Combinado con un bajo crecimiento económico, significa que las tasas de interés se mantuvieron históricamente bajas. Eso redujo la capacidad de la Fed para combatir las recesiones económicas, amenazando con hacerlas más profundas y más largas.

La actual recesión inducida por la pandemia es el ejemplo perfecto. El extremo inferior del rango objetivo de la Fed para su tasa de referencia se situó en un mero 1,5% cuando estalló la crisis. Los funcionarios lo redujeron rápidamente a cero en solo dos movimientos en marzo, pero eso no fue ni mucho menos una respuesta suficiente a la peor recesión desde la Gran Depresión.

Una vez más, la Fed se vio obligada a realizar compras masivas de bonos para estabilizar los mercados y reducir los costos reales de los préstamos. Aún no está claro qué tan efectivas resultarán esas medidas.

Lo que también está en cuestión es si los cambios sutiles que se espera que realice la Fed en la fijación de objetivos de inflación liberarán suficiente espacio político para combatir eficazmente las contracciones futuras.

El ex funcionario de la Fed, David Wilcox, duda que lo hagan. Al calificar los cambios probables de "té bastante débil", el investigador principal del Instituto Peterson de Economía Internacional dijo que el banco central "todavía va a estar encajonado" en cuanto a lo mucho que podrá reducir las tasas.

Otro ex funcionario de la Fed, Roberto Perli, argumentó que, en todo caso, la crisis del coronavirus y sus consecuencias podrían empeorar las cosas para el banco central. Esto se debe a que probablemente incitará a los hogares a ahorrar más para protegerse contra los estragos económicos de otra pandemia similar a Covid-19. Eso, a su vez, ejercerá presión a la baja sobre las tasas de interés, dejando a la Fed menos espacio para recortarlas en una recesión.

Los datos demográficos también están trabajando en contra del esfuerzo de la Fed de hacerse más espacio para las políticas, ya que una población que envejece ahorra más para la jubilación y una fuerza laboral de crecimiento más lento frena el crecimiento económico.

“Las fuerzas que mantienen bajas las tasas de interés son factores a largo plazo , dijo Lewis Alexander, economista jefe de Nomura en Estados Unidos. "No soy particularmente optimista de que esas cosas vayan a revertirse".

Volviéndose japonés

El resultado, dijo Perli, que ahora es socio de Cornerstone Macro LLC, es que Estados Unidos podría terminar pareciéndose mucho a Japón. El Banco de Japón mantuvo las tasas de interés a corto plazo alrededor o por debajo de cero durante más de 11 años. Sin embargo, el país todavía enfrenta una economía lenta más propensa a caer en una recesión y una tasa de inflación demasiado baja que periódicamente amenaza con transformarse en deflación.

Para luchar contra eso, los responsables de la política fiscal de Estados Unidos probablemente deban hacer más para contrarrestar las caídas de la economía. Y ese fue ciertamente el caso al comienzo de la crisis de Covid-19, cuando los legisladores demócratas y republicanos, y el presidente, Donald Trump, acordaron $ 3 billones en apoyo a empresas y hogares en conflicto.

Sin embargo, las conversaciones sobre un nuevo paquete de estímulo que los economistas creen que es fundamental para la economía se estancó. Trump tomó medidas por su cuenta para crear $ 300 adicionales por semana en beneficios de desempleo utilizando fondos de ayuda en casos de desastre, pero eso puede resultar difícil de implementar y se espera que se agote en cuestión de semanas.

El tema de la conferencia de Jackson Hole de esta semana patrocinada por el Banco de la Reserva Federal de Kansas City es "Navegando la década que se avecina: implicaciones para la política monetaria".

Sin embargo, lo que puede ser crucial es lo que sucede con la política presupuestaria. Si no juega un papel más importante cuando la economía se mete en problemas, "podríamos mirar hacia atrás dentro de 10 años y encontrar que estamos atrapados en algo que se parece mucho a Japón", dijo Wilcox.

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