Domingo  01 de Marzo de 2020

Sube el euro pese al nerviosismo por el coronavirus

Lo habitual es que, cuando hay shocks económicos o geopolíticos, los operadores se sientan atraídos por el dólar estadounidense por ser una divisa súper líquida. En este episodio de agitación no ocurrió eso.

Sube el euro pese al nerviosismo por el coronavirus

Mientras que el brote de coronavirus golpea los mercados, el euro se comporta de forma extraña: ha subido.

Normalmente, los ataques de nervios tienen un impacto predecible sobre las principales monedas. Cuando las cosas se ponen difíciles, debido a los shocks económicos o geopolíticos, los operadores se dirigen hacia el dólar estadounidense, atraídos por su tradicional función de divisa súper líquida y por su tendencia a subir cuando los inversores liquidan apuestas que habían sido financiadas con la moneda. Incluso cuando las crisis se centran en Estados Unidos, como durante la quiebra de Lehman Brothers, el dólar se dispara aplastando otras monedas como el euro.

Pero cuando el Covid-19 realmente comenzó a sacudir los mercados de valores esta semana, el euro subió. Si bien las acciones europeas sufrieron su mayor embate desde la crisis de la deuda de la eurozona en 2011, el euro repuntó un 1,5% frente al dólar. También tuvo su mejor semana desde agosto de 2018 contra una canasta de otras monedas ponderada por el comercio, trepó un 1,2%.

"Creo que estamos viendo un cambio de tendencia en el euro frente al dólar", dijo Paul Jackson, jefe global de investigación en asignación de activos de Invesco. "El misterio no es por qué el euro está subiendo ahora, sino por qué no subió antes".

Los analistas e inversores mencionan la perspectiva de un nuevo marco para la moneda única hace algún tiempo. En diciembre, el Deutsche Bank dijo que el euro estaba experimentando "un importante quiebre del régimen", dado que la zona cambiaria se está convirtiendo en un proveedor neto, no en un receptor, de flujos de inversiones globales.

Como en la eurozona las tasas negativas para los depósitos están bajo cero desde junio de 2014, los inversores se endeudan en esa moneda para poner ese dinero a trabajar en otro lugar. Los préstamos que otorgan los bancos de la eurozona a no residentes crecieron a los niveles más altos desde 2008, señaló Deutsche Bank, y agregó que cualquier brote de nerviosismo podría hacer subir la moneda, porque la gente sale a liquidar las apuestas financiadas en euros.

"Es probable que el euro muestre un creciente comportamiento de carry trade en el que la depreciación es gradual pero las apreciaciones son fuertes por el desarme de las posiciones", escribió el analista George Saravelos en diciembre.

Eso terminó siendo profético. Un gestor de hedge funds dijo que cuando el ánimo del mercado era más optimista a principios de este año, una estrategia común era vender euros para comprar pesos mexicanos, rupias indias, coronas noruegas y otras monedas. Ahora que el virus se extendió más allá de las fronteras de China, esas apuestas se están desarmando, lo que impulsó el euro en el proceso.

Las expectativas de que la Reserva Federal de EE.UU. responda a la agitación de los mercados con un recorte de su tasa de interés también hicieron mella en la reciente solidez del dólar. Los rendimientos de los bonos del gobierno norteamericano cayeron de manera particularmente abrupta desde que aumentaron los temores sobre la propagación del virus, lo que disminuye el atractivo del mercado de bonos estadounidense por sobre la plaza de la eurozona. Ese es otro factor que inclina aún más la balanza a favor del euro, explicó Jackson de Invesco.

Los estrategas de Standard Chartered el jueves dijeron que esperan para este año dos recortes de tasas en EE.UU. como medida para aliviar los efectos del brote. Mientras tanto, se cree que el Banco Central Europeo tiene menos margen para recortar sus propias tasas desde sus niveles ya muy bajos.

"El mercado está asumiendo recortes mucho más altos por parte de la Fed que por parte del BCE, lo que lleva a una gran contracción en el diferencial de tasa de interés [entre las dos regiones]", contó Saravelos de Deutsche Bank.

No todo el mundo está convencido de que los movimientos de la semana pasada sean más que un simple problema pasajero. "Me cuesta ver el movimiento alcista del euro como un cambio de régimen significativo", dijo Dominic Bunning, un analista de divisas en HSBC.

En cambio, atribuyó algunas recientes subas del euro a que se desarmaron apuestas basadas en que el euro caería frente al dólar. "Creo que se trata más bien de un ajuste a corto plazo en las posiciones, donde mucha gente se apresura a liquidar apuestas debido a la creciente incertidumbre", señaló Bunning. "Cerrar operaciones ni siquiera es necesariamente una decisión racional; se trata más bien de no querer tener ninguna posición abierta".

Jordan Rochester, un analista de Nomura, se hizo eco de eso, diciendo que el jueves se había convertido en una especie de día de "salir de cualquier posición que uno tenga".

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