Martes  05 de Febrero de 2019

Sin crecimiento global no se recuperarán las acciones

La Fed transmitió una serie de señales de política pro mercado, pero eso solo no basta para despejar el camino hacia un regreso a los días dorados de 2017

Jay Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos

La entusiasta reacción que la semana pasada tuvieron las acciones estadounidenses tras el giro de 180º de la política monetaria de la Fed fue un recordatorio de la constante codependencia que existe entre el banco central más poderoso del mundo y el mayor mercado de acciones.

La Fed transmitió una serie de señales de política pro mercado, eliminando un gran obstáculo que impedía el alza de los activos y la estabilidad. Pero eso solo no basta para despejar el camino hacia un regreso a los días dorados de 2017, donde todo lo que importaba a los inversores estaba bien alineado. Para eso, también se necesitan mejores noticias en cuanto a la economía global.

Al peor diciembre desde la Gran Recesión para las acciones estadounidenses le siguió el mejor enero desde 1987, lo que permitió a los inversores recuperar rápidamente más de la mitad de sus pérdidas. Y el cambio en el discurso de la Fed fue la principal razón. Comenzó con señales ad hoc de los funcionarios y culminó con las desiciones de la semana pasada. Esas señales formales y oficiales era todo lo que buscaban los mercados: no sólo la confirmación de un enfoque "evidente" de la Fed hacia las futuras alzas de las tasas de interés, sino también el abandono del modo "piloto automático" que había gobernado la manera en que la Fed estaba recortando la vasta cantidad de bonos acumulados durante la flexibilización cuantitativa.

Muchos inversores interpretan este giro de 180º como una forma de rendición por parte de la Fed. Definitivamente apuntalará la confianza en el poder de persuación de los mercados en un mundo donde los altos niveles de apalancamiento dentro del sistema financiero generan verdadera actividad económica vulnerable a los movimientos desordenados de los precios de los activos. Y pone fin, al menos por ahora, al intento inicial del nuevo presidente de la Fed Jay Powell de mantener un rumbo más independiente de los mercados.

Para los inversores y operadores, implica una ayuda para que el mercado se aleje de la mentalidad "vender cuando sube".

Es necesario restablecer la política monetaria y las anclas técnicas para que se vuelva a alinear, como en 2017, el triplete que importa a los inversores: altos retornos esperados, baja volatilidad y correlaciones en las clases de activos que reduzcan el costo de la gestión del riesgo.

Sin embargo, también se necesita un giro en los fundamentals de la economía global.

La economía de EE.UU. acá no es el problema. El sector corporativo y los hogares se mantienen en buenas condiciones, aunque se beneficiaría si ambos partidos del parlamento apoyaran un programa de infraestructura pro crecimiento.

Sin embargo, lo que todavía necesitan los mercados es perspectivas significativamente mejores para China y Europa. Los datos de alta frecuencia provenientes de China siguen sugiriendo que pierde fuerza el empuje económico. También recalcan que el intento de Beijing de tratar de estimular la economía a través de las tradicionales medidas de política está surtiendo menos efecto que antes. Sin un fuerte eje hacia reformas estructurales más profundas, la economía seguirá enfrentando vientos en contra que obstaculizarán el crecimiento y distorsiones financieras.

La situación en Europa es peor. Pese a otro trimestre prácticamente sin crecimiento para la eurozona , hay pocas señales, si es que hay alguna, de políticas pro crecimiento. El principal culpable es otra vez el panorama político.

Los mercados están mejor que hace unos meses atrás. Esa es una buena noticia para los inversores. Pero las esperanzas puestas en un rápido regreso a la combinación de retornos altos, baja volatilidad y correlaciones favorables que se dio en 2017 podrían frustrarse. Para eso, las recientes mejoras en la política monetaria y en las anclas técnicas para los mercados deben ir acompañadas por mejores fundamentals económicos globales. Desafortunadamente, parece poco probable que eso se materialice en el corto plazo.

MONEDAS Compra Venta
DÓLAR B. NACIÓN0,000056,000059,5000
DÓLAR BLUE0,793763,000063,5000
DÓLAR CDO C/LIQ-0,2938-68,6027
EURO0,024563,961364,0001
REAL0,081114,060014,0700
BITCOIN0,46318.310,63008.321,3200
TASAS Varia. Ultimo
BADLAR PRIV. Pr. ARS0,882057,1875
C.MONEY PRIV 1RA 1D-1,612961,0000
C.MONEY PRIV 1RA 7D-1,587362,0000
LIBOR0,05311,0546
PLAZO FIJO0,000058,0000
PRESTAMO 1RA $ 30D-0,662861,4500
TNA 7 DIAS-0,302846,0900
BONOS Varia. Último Cierre Día Anterior
BODEN 20150,00001.424,501.424,50
BOGAR 20180,00009,829,82
BONAR X0,00001.585,501.585,50
CUPÓN PBI EN DÓLARES (LEY NY)0,0000132,00132,00
CUPÓN PBI EN PESOS1,93551,581,55
DISC USD NY-1,734185,0086,50
GLOBAL 20170,00001.676,001.676,00
BOLSAS Varia. Puntos
MERVAL0,173031.743,2000
BOVESPA0,4500103.831,9200
DOW JONES-0,110026.816,5900
S&P 500 INDEX-0,13872.970,2700
NASDAQ-0,10008.057,0390
FTSE 1000,14007.139,7600
NIKKEI-0,580021.803,9500
COMMODITIES Varia. Último Cierre Día Anterior
SOJA CHICAGO0,4006345,2990343,9211
TRIGO CHICAGO0,5906187,7604186,6580
MAIZ CHICAGO-0,1257156,3914156,5882
SOJA ROSARIO-0,4098243,0000244,0000
PETROLEO BRENT-2,082359,250060,5100
PETROLEO WTI-2,212153,490054,7000
ORO0,49231.490,00001.482,7000