Jueves  08 de Octubre de 2020

Podrían subir los rendimientos de los bonos pese a las medidas de la Fed

Si los demócratas ganan las elecciones y abren la canilla del gasto -y aparece una vacuna contra el Covid-19-, los inversores adelantarían la fecha en que esperan que suban las tasas de interés en Estados Unidos

Podrían subir los rendimientos de los bonos pese a las medidas de la Fed

Los inversores se están despertando ante el riesgo de un descenso en los precios de los bonos del gobierno estadounidense a largo plazo, anticipándose a una recuperación económica más robusta y a otro fuerte gasto estatal tras las elecciones presidenciales de noviembre.

El mercado de bonos del Tesoro norteamericano, que mueve u$s 20 billones, había entrado en un letargo desde que la Reserva Federal redujo las tasas de interés a cero para lidiar con los efectos financieros del coronavirus. La volatilidad esperada, medida por el índice ICE BofA Move, rondaba los mínimos históricos, y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años apenas se movió del 0,6%, salvo un breve repunte en junio.

Sin embargo, en los últimos días los bonos del Tesoro se han liberado de ese letargo. Los rendimientos de los títulos de deuda a largo plazo registraron subas abruptas desde principios de este mes y alcanzaron sus niveles más altos desde junio.

Un puñado de gestores de fondos advierten que éste podría ser el comienzo de una ola de ventas mucho más intensa de deuda del gobierno de Estados Unidos, y que el bono a 10 años podría coquetear con los niveles vistos por última vez antes de que el brote de coronavirus arrasara con los mercados financieros.

La economía norteamericana se ha recuperado más rápido de lo que muchos esperaban, dijo Zachary Squire, director de inversiones del hedge fund Tekmerion Capital Management; y los responsables de las políticas monetaria y fiscal han coordinado sus esfuerzos como nunca antes.

Esto aumenta la posibilidad de un repunte de la inflación y señala que habrá un mayor crecimiento económico, lo que debilitará la demanda de seguridad que brindan los bonos del gobierno. "Vamos a tener un rebote en el tercer trimestre", aseguró.

La magnitud del potencial movimiento dependerá de los resultados de las elecciones presidenciales, aseguran los inversores. Es probable que los republicanos presionen por un mayor gasto después de la votación del 3 de noviembre, pero si gana el candidato demócrata Joe Biden y su partido controla ambas cámaras del Congreso, ese resultado probablemente allanaría el camino hacia un programa de estímulo más ambicioso.

Todas las recientes propuestas presentadas por los legisladores demócratas en las últimas negociaciones -antes de que el actual presidente republicano Donald Trump las suspendiera abruptamente este martes- son muy superiores a lo que los republicanos estaban dispuestos a poner sobre la mesa.

"Toda el alza que han registrado recientemente las tasas se debe a que hay un reconocimiento de que creció la posibilidad de una victoria demócrata", dijo Thanos Bardas, codirector global de renta fija con grado de inversión en Neuberger Berman, y agregó que espera que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años superen el 1% en un plazo de 12 meses.

Si los demócratas abren la canilla del gasto y aparece una vacuna para controlar el brote mundial de coronavirus, los inversores podrían adelantar la fecha en que esperan que suban las tasas de interés en EE.UU. En lugar de esperarlas para 2025, como se prevé ahora, el despegue podría producirse ya en 2023, dijo Praveen Korapaty, estratega jefe de tasas globales en Goldman Sachs.

La gran barrera para eso es la Reserva Federal. Es probable que una rápida caída en los precios de los bonos provoque enseguida una respuesta del banco central estadounidense. Tras haber liberado un torrente de liquidez para garantizar que sigan las condiciones financieras blandas, es probable que la Reserva Federal muestre poca tolerancia ante una desestabilizadora suba de tasas que eche a perder los esfuerzos apuntados a sostener la economía.

Algunos ya han pedido al banco central que modifique su programa mensual de compra de bonos del Tesoro, y que la mayor parte de sus compras sea de deuda a largo plazo. Los estrategas de TD Securities consideran que la Reserva Federal podría verse obligada a actuar ya en diciembre.

Traducción: Mariana Oriolo

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