Domingo  24 de Noviembre de 2019

Los panoramas de inversión dependen de señales contradictorias

Los administradores de fondos deben hacer sus predicciones en base a comportamientos opuestos que han mostrado los diferentes mercados durante este año.

Los panoramas de inversión dependen de señales contradictorias

Sólo los valientes pueden sostener una visión 20/20 de hacia dónde se dirigirán los mercados financieros el año que viene.

Los últimos panoramas de inversión están dominados por temas comunes: el ruido político sobre el comercio y el ciclo electoral estadounidense, la resiliencia de las principales economías y el relativo atractivo de Wall Street y de los rivales más baratos como los mercados emergentes y Japón. Sin embargo, los resultados contables de las empresas y el ciclo económico serán los factores que más probablemente impulsen el desempeño de los mercados de acciones en 2020.

Surge una interesante divergencia entre las principales clases de activos al momento de evaluar la dirección de los mercados. La reciente racha de máximos históricos en los mercados de acciones mundiales refleja que se espera un repunte cíclico en los próximos meses y un aumento de las ganancias corporativas. Sin embargo, los mercados de productos básicos no están de acuerdo.

Los metales industriales tuvieron un desempeño menos efusivo; hubo nuevas caídas de los precios del cobre, un notable barómetro de la futura actividad económica mundial. Las cotizaciones del petróleo enfrentan una creciente marea de oferta, por lo que la demanda será menos que estelar en el futuro. A principios de este mes, el rendimiento de los bonos soberanos a 10 años y las expectativas de inflación subieron debido a la perspectiva de un repunte de la economía mundial, pero por un breve período.

Las divergencias entre clases de activos no son inusuales, dados los factores muy particulares de los distintos mercados. Una explicación es la tendencia que tienen las acciones a tener una visión en general optimista sobre hacia dónde se dirigen las cosas. De esta manera, los inversores creen que disminuirá la tensión comercial entre EE.UU. y China y que se sentarán las bases para un rebote cíclico. Otra explicación es la confianza de que los bancos centrales han fijado un piso para los precios de las acciones del mundo desarrollado.

La última caída de los rendimientos de los bonos soberanos de referencia refleja los discordantes titulares en materia de comercio, y también sugiere que las tendencias de crecimiento lento y presiones inflacionarias leves han llegado para quedarse. También existe la sensación de que la presión para lograr un mayor estímulo fiscal en 2020 también enfrenta obstáculos, lo que limita las posibilidades de una recuperación económica más fuerte a partir de este momento.

Los inversores necesitan saber en qué señales del mercado creer, y también deben entender la interacción de los hechos. Después de todo, la recuperación de las acciones podría reflejar tanto las expectativas de un repunte económico como simplemente el alza de las valuaciones debido a un escenario muy favorable de bajos rendimientos de bonos y estímulo de los bancos centrales.

Para los inversores este año sucedió lo contrario de lo que vivieron en 2018 y gira en gran medida en torno al nivel de rendimiento de los bonos de gobiernos a 10 años, como ha señalado BCA Research. El aumento de los rendimientos en 2018 aplastó los múltiplos de las acciones, mientras que este año los mercados de renta variable se han recuperado y los bonos de referencia tomaron el rumbo contrario.

Este difícil año para la economía mundial contrasta con el sólido desempeño que tuvieron las acciones globales. El índice MSCI All World muestra un alza de 20% en el año, si bien todavía está casi en el récord de principios de 2018. El índice MSCI Emerging Market subió menos de 10% en 2019, obstaculizado por el comercio y las turbulencias específicas de cada país.

Por lo tanto, una duda importante para los compradores de acciones en este momento es si el crecimiento de las ganancias y los márgenes mejorarán en los próximos 12 meses, y en qué medida.

Andrew Milligan, jefe de estrategia global de Aberdeen Standard Investments, dijo que el tema clave es si las noticias económicas favorables "se traducirán en un crecimiento positivo de los beneficios en 2020".

Las ganancias podrían deteriorarse incluso si la economía mundial se recupera de su letargo. Esto pondría en tela de juicio las generosas valuaciones de las acciones y de otros activos de riesgo, y se podría en duda el equilibrio de la política monetaria y de la renta variable.

En el mejor de los casos, muchos piensan que las ganancias corporativas pueden rebotar un poco, pero no tanto como en 2017, cuando la economía mundial emergió de su depresión de 2015 a 2016, una caída que afectó especialmente a los mercados emergentes.

Traducción: Mariana Oriolo

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