Jueves  20 de Junio de 2019

Los inversores prefieren evitar al caótico Brasil hasta ver algún avance

Los extranjeros se desprendieron de acciones del país desde la elección de Bolsonaro, a quien ven propenso a interferir en asuntos económicos al igual que su predecesora Dilma Rousseff

Los inversores prefieren evitar al caótico Brasil hasta ver algún avance

Los últimos diez días fueron intensos en Brasil, aún teniendo en cuenta que ése es un país propenso a los escándalos. El ministro de Justicia fue acusado de conspiración, un alto funcionario presidencial fue despedido tras discutir con el grosero gurú de su jefe, y el responsable del banco nacional de desarrollo debió renunciar acusado de inmoralidad ideológica.

Es sorprendente que las acciones y la moneda apenas hayan reaccionado. Extraña porque que los últimos escándalos se produjeron mientras el gobierno se prepara para someter a votación su vital reforma previsional. Si el Congreso la aprobara, el plan promete encaminar nuevamente a Brasil hacia el crecimiento. Si fracasa, el riesgo es volver a la recesión. Cualquier distracción o pérdida del escaso capital político seguramente será una mala noticia. Pese a eso los mercados parecen no inmutarse.

Esto se explica en parte con el reciente avance en el plan de reforma del régimen jubilatorio, que va camino a superar su primer obstáculo significativo en la legislatura la semana próxima.

Pero también disfraza una persistente diferencia de opinión entre los inversores locales y extranjeros. Si bien los locales parecen mantener la fe en programa económico liberal de este a menudo caótico gobierno, los extranjeros se muestran más escépticos. Los datos provenientes de la Bolsa de Valores de San Pablo muestran que los extranjeros han sido vendedores netos de acciones brasileñas desde que Jair Bolsonaro fue electo presidente en octubre pasado.

No siempre fue así. Cuando los mercados financieros y de capitales de Brasil se desarrollaban durante los últimos 20 años, era normal que los locales fueran pesimistas en cuanto a las perspectivas económicas del país mientras que los extranjeros eran los entusiastas.

Al vivir en el país, los locales podían ver la a veces disfuncional política que se aplicaba en el país. Incluso cuando Brasil estabilizó su economía derrotando la galopante inflación en los noventa, y se subió al superciclo de las materias primas en la primera docena de años de este siglo, les preocupaba que el gobierno con inclinación izquierdista despilfarrara las ganancias. En la recesión de 2015-16, muchos se sintieron reivindicados.

Los extranjeros estaban menos interesados en los detalles. Lo que veían era el panorama general: específicamente, las muy altas tasas de interés de Brasil. Salvo una crisis, y asumiendo que la moneda se depreciaba más o menos en línea con la inflación, el carry trade de Brasil —la diferencia entre las tasas de interés que ofrecía Brasil y los costos del financiamiento en el exterior— era demasiado tentador como para ignorarlo.

Los locales, también, estaban cobrando, financiando a un gobierno con déficits presupuestarios. Pero cuando bajaron las tasas de interés, también disminuyeron las ganancias fáciles. Desde mediados de los noventa, la industria de fondos de inversión creció lentamente y luego con rapidez porque en aquel entonces los inversores buscaban nuevos mercados. La industria todavía está dominada por activos de renta fija y por un pequeño número de grandes inversores en fondos de pensiones locales del sector privado y público. Pero la diversificación se aceleró.

También surgió una industria de gestión de activos. Eso quizás ayude a explicar por qué tantos inversores querían un gobierno que no fuera del Partido de los Trabajadores (PT), que mantuvo la presidencia de 2003 hasta 2016.

Muchos apoyaban a Bolsonaro, especialmente después de que el derechista designó a Paulo Guedes como el responsable de la política económica. Pero luego se desencantaron, cuando vieron que el presidente terminó siendo propenso a intervenir en asuntos económicos al igual que su predecesora Dilma Rousseff del PT.

Sin embargo, muchos inversores locales siguen confiando en Guedes y en sus reformas económicas. Pero para muchos extranjeros, Brasil se convirtió en un lugar caótico y complejo que requiere de un grado de due diligence que muchos no están dispuestos a hacer.

"El gobierno no tiene dinero para invertir. La pregunta es si el sector privado asumirá el reto. Los locales son mayormente especuladores, no están acostumbrados a invertir a largo plazo", dijo Wilber Colmerauer de EM-funding, que se dedica a conectar a los grandes inversores extranjeros con administradoras de fondos en Brasil y otros países.

Para los extranjeros escépticos, el torpe gobierno de Brasil realmente es un motivo de preocupación. No importa qué tan prometedores sean los planes de Guedes, muchos esperarán a ver resultados antes de invertir.

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