Jueves  25 de Julio de 2019

El mensaje de Draghi sobre la inflación no convence a sus colegas

El presidente de la autoridad monetaria europea anticipó otro posible recorte de tasas de interés y analiza reiniciar el programa de compra de activos y redefinir su objetivo de inflación.

El mensaje de Draghi sobre la inflación no convence a sus colegas

Mario Draghi está decidido a iniciar un último estímulo económico antes de que finalice sus ocho años de mandato al frente del Banco Central Europeo (BCE) a fines de octubre. La pregunta es en qué medida el resto de las autoridades de la eurozona comparte su ambición.

En 2012, el primer año en funciones, Draghi evitó que el euro sufriera una caótica ruptura asegurando que haría "lo que fuera necesario" para probar que la moneda única llegó para quedarse, promesa que fue el presagio del extremo ablandamiento de la política monetaria.

Pero dedicó gran parte de sus últimos 12 meses a enfrentar a los escépticos que aseguran que la el BCE se siente cómodo con una meta de inflación por debajo de 2%, y que carece de la agresión a la que pueden recurrir contrapartes como la Reserva Federal estadounidense. La inflación se mantuvo por debajo de 2% la mayor parte de su mandato.

El jueves Draghi preparó el terreno para un nuevo paquete de medidas usando una retórica más convincentes, incluyendo sacrificar una de sus vacas más sagradas del banco central de la eurozona diciendo que el BCE no tiene que detenerse en 2% de inflación y podría tolerar presiones de precios aún mayores por un período.

Frederik Ducrozet, de Pictet Wealth Management, señaló que es "un momento para decir 'lo haga falta', pero no en cuanto a la inflación".

El lenguaje de Draghi sobre la inflación, las expectativas inflacionarias, y la simetría de la meta de inflación no tiene precedente, al igual que su fuerte determinación de actuar", dijo . "Si bien este debate podría sonar retórico para algunos observadores, vemos este giro como una importante iniciativa histórica por parte del BCE bajo la conducción de Draghi".

Danae Kyriakopolou, economista jefe del think-tank del banco central OMFIF, aseguró que el cambio en cuanto a la inflación es "un verdadero punto de inflexión" y una señal de que el BCE desarrollará "una serie de medidas aún más amplia".

Pero los inversores lo ignoraron. Después de una caída inicial, el euro subió.

Eso sugiere que los mercados piensan que, lo que sea que quiera lograr el presidente del BCE, se le está acabando el tiempo para concretarlo.

Eso se debe a dos principales factores. En primer lugar, los comentarios de Draghi a los periodistas ayer confirmaron lo que los observadores hace tiempo sospechaban: otros miembros del consejo de gobierno están menos convencidos que Draghi de la necesidad de una acción agresiva.

Si bien había un "amplio acuerdo" de que el panorama es tan malo que justifica actuar, era menor el consenso sobre cómo podría ser esa acción, admitió el presidente del BCE.

Los integrantes del consejo de gobierno piensan que Draghi podría conseguir el apoyo mayoritario para un paquete agresivo que incluya recortes de tasas y compra de bonos según el programa de flexibilización cuantitativa (QE, por sus siglas en inglés) del BCE, que provocó que los rendimientos de los bonos en toda la eurozona cayeran abruptamente a sus mínimos históricos.

Pero algunas autoridades que deciden políticas creen que el presidente del BCE se mostró demasiado ansioso por explicar lo que él tenía en mente sin consultarlos antes.

Los miembros del BCE, como Klaas Knot, el presidente del banco central de Holanda, probablemente rechacen un sistema escalonado de tasas de interés que mitigaría el impacto de las tasas negativas en los bancos y que se amplíe el QE. El presidente del Bundesbank Jens Weidmann quizás apoye la reducción de las tasas y el sistema escalonado, pero se muestra reacio a apoyar más QE.

Todo eso genera la duda sobre si Draghi logrará aplicar un paquete de medidas de la escala que él considera necesaria.

La segunda causa de preocupación es la naturaleza de los problemas que enfrenta la eurozona. El panorama para la actividad económica del bloque en los últimos meses "es cada vez peor", en especial para el sector industrial, dijo Draghi.

Ese sector es crucial para las dos economías más grandes de la región -Italia y, en mayor medida, Alemania. La encuesta de Ifo de ánimo empresarial en Alemania cayó fuertemente en julio a su lectura más baja en más de nueve años, según muestran datos publicados ayer.

Muchos inversores temen que el BCE casi no cuente con municiones; que tenga mucho menos margen que la Fed para recortar tasas y severas restricciones en cuanto a qué tanto puede ampliar el QE.

Incluso Draghi admitió de forma implícita que él no puede hacerlo todo, y que necesita la colaboración de los gobiernos. "La política monetaria ha hecho mucho para apoyar la zona euro. Pero si el deterioro continúa, la política fiscal se convertirá en esencial", dijo.

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