Jueves  28 de Marzo de 2019

Con pocos avances en las reformas, los emergentes no convencen a inversores

Después de la serie de comicios en 2018 potencialmente transformadores, para este año se esperaban cambios, que aún no hubo, en las economías en desarrollo grandes

Jair Bolsonaro, el presidente de Brasil, decepciona a los inversores

Los inversores en mercados emergentes anhelaban un año de continuidad política en 2019, después de la serie de elecciones potencialmente transformadoras del año pasado. Sin embargo, estamos a fines de marzo y las cosas no están funcionado como ellos planeaban. El sendero hacia las reformas pro mercado en las grandes economías en desarrollo está demostrando ser tan sinuoso como siempre.

El calendario electoral de este año parece relativamente benigno. El presidente Joko Widodo de Indonesia y el primer ministro Narendra Modi de India, por ejemplo, ambos mayormente defensores de los mercados, probablemente sean reelectos en abril y mayo.

El partido gobernante ANC encabeza las encuestas para los comicios de Sudáfrica, también en mayo, pese al enojo de los votantes con la corrupción y los cortes de luz. Es cierto, que las elecciones en Ucrania el 31 de marzo están siendo más difíciles y seguramente haya segunda vuelta el mes próximo. Pero sólo la votación en Argentina en octubre tiene posibilidades de desplazar a un reformista pro mercado, e incluso crecen las chances de que si Mauricio Macri no fuera reelecto, sería reemplazado por Roberto Lavagna, también considerado pro mercado.

El problema no es que alguno de ellos pueda sufrir una derrota sorpresiva, sino que la cosecha de elecciones de 2018 no ofrece certezas sobre cuál será el camino hacia adelante.

En México, a los directivos de empresas les desconcierta el comportamiento de Andrés Manuel López Obrador —el izquierdista de vieja escuela que asumió el 1º de diciembre— después de su victoria en los comicios de julio. Apuntalado por un índice de aprobación del 80%, impulsó propuestas que son bien recibidas por los votantes, pero causaron alarma entre los inversores, a quienes le preocupa que el excesivo gasto ponga en duda las calificaciones crediticias de grado de inversión que tiene el país.

Este mes, el viceministro de Finanzas de México le dijo a Financial Times que suspenderán la construcción de una costosa refinería de petróleo. Era justo lo que querían oír los inversores. Sin embargo, horas después, López Obrador desplazó al ministro y redobló el proyecto.

"Como administrador, hay que aprender a armar un equipo, confiar en él, delegar y evaluar", dijo Ricardo Salinas, el tercer hombre más rico de México y miembro del consejo de asesores empresariales del presidente López Obrador. El mandatario azteca "no parece estar haciendo eso... Tiene problemas con la confianza y la delegación", agregó.

Los acontecimientos en Brasil son aún más inquietantes. Allá, muchos inversores se prepararon para tolerar lo que ellos ven como actitudes racistas, misóginas y homofóbicas de Jair Bolsonaro, el ex capitán del ejército de extrema derecha que asumió el 1º de enero y ganó las elecciones diciendo que su ministro de Economía liberal haría reformas vitales para el sistema de bienestar. "Lo odio", me dijo un banquero de Brasil esta semana, "pero Brasil necesitaba un cambio," agregó.

Los mercados no estaban preparados para el alcance de la incompetencia de Bolsonaro. La semana pasada, él y su hijo Carlos, que no tiene ningún cargo formal en el gobierno nacional, ofendieron públicamente al presidente de la cámara baja del Congreso, que es la única figura importante que conduce la reforma del estado de bienestar enviada los legisladores el mes pasado.

Como nunca antes, hay consenso entre los políticos brasileños que un fracaso del proyecto de ley haría chocar la economía. Los inversores antes creían que se aprobaría la reforma independientemente de la incapacidad de Bolsonaro de llevar las riendas. "Pero terminó siendo tan incompetente que esa declaración ya no aplica," dijo el banquero.

Por el momento, la mayoría de los observadores espera que la reforma se promulgue este año, aunque muy diluida. Si eso será suficiente para que la economía brasileña vuelva a crecer sigue siendo debatible.

Los inversores del mercado emergente están acostumbrados a esto, por supuesto: si no fuera por el riesgo, no esperarían la recompensa. Sin embargo, plantea un interrogante sobre el crecimiento a largo plazo de las economías emergentes, especialmente a la luz de las repetidas rebajas a los pronósticos para este año.

Eso deja a muchos activos de mercados emergentes a merced de la Reserva Federal estadounidense y su voluntad de seguir ofreciendo dinero barato. "Los inversores deben decidir entre aprovechar la ventaja de invertir a corto plazo o ser cuidadosos frente a la falta de un crecimiento alto e inclusivo", señaló Mohamed El-Erian, asesor económico en jefe en Allianz. Explicó que la solución está en los esfuerzos tendientes a hacer una reforma integral pro crecimiento, "pero esos intentos carecen de un buen diseño o se están implementando demasiado lento en la mayoría de las economías emergentes".

Como resultado, advirtió, el crecimiento no sólo se quedó atrás de su potencial sino que corre el riesgo de diminuir ese potencial. Sería equivocado ignorar los esfuerzos de reforma que han hecho muchos mercados emergentes grandes durante el último cuarto de siglo. Las monedas de libre flotación, los mayores stocks de reservas extranjeras y los mejores perfiles de deuda han fortalecido sus defensas contra shocks externos y redujeron las probabilidades de crisis sistémicas. Pero esos son prerrequisitos, y no avales, del crecimiento. Constantemente queda claro que es difícil llevar a cabo reformas apuntadas a impulsar esa expansión.

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