Lunes  06 de Noviembre de 2017

Con Powell, Trump mantiene el status quo en la Reserva Federal

El banco central más poderoso del mundo tiene nuevo presidente. Jerome Powell es el primer no economista en casi cuatro décadas. Los mercados confían en él

Con Powell, Trump mantiene el status quo en la Reserva Federal
La Reserva Federal de Estados Unidos, el banco central más importante del mundo, pronto tendrá su primer presidente no economista en casi cuatro décadas y en los mercados financieros confían en que Jerome Powell, ex abogado y ejecutivo del sector del capital privado, es un representante bienvenido del status quo.

Los inversores sostienen que Powell, que forma parte del consejo de gobernadores de la Fed desde 2012, representa una continuidad conciliadora de las eras de los presidentes Ben Bernanke y Janet Yellen.

"La nominación de Powell no sorprende al mercado y, fuera de un segundo mandato de Yellen, es lo que menos afecta el status quo en el consejo de la Fed", afirma Erin Browne, gestora de fondos de UBS Asset Management.

Sin embargo, si bien los gestores de fondos esperan que Powell siga el camino gradual y cauteloso de la Fed hacia una política monetaria más estricta y un balance que lentamente se vaya reduciendo, las perspectivas a largo plazo están rodeadas de incertidumbre. A los inversores les interesa particularmente cómo Powell concilia los desafíos de mercados burbujeantes y la inflación que sigue baja.

El optimismo de los mercados financieros sin duda se transformó en un tema más candente para la Fed este año, particularmente dado que la combinación de rendimientos aletargados de los bonos a largo plazo, un dólar más débil y valuaciones crediticias burbujeantes contrarrestaron con creces el impacto de los aumentos de las tasas de interés. El índice Financial Stress Index de la Fed de St Louis -que mide el grado apoyo o restricción de los mercados al crecimiento económico- sigue en niveles mínimos históricos.

Y mientras el Congreso trabaja en la aprobación de la reforma tributaria, empiezan a asomarse signos de un fortalecimiento de la economía en Estados Unidos, que registró sus primeros tres trimestres consecutivos con un crecimiento del 3% desde 2014.

Lena Komileva de G+ Economics sostiene que "la etapa más paciente del ciclo de normalización de políticas de la Fed quedó atrás" si la economía mantiene el reciente fuerte crecimiento del empleo y la inflación empieza a normalizarse.

"En el contexto de una recuperación económica en proceso de maduración, mientras la Fed sigue recortando estímulos bajo el mando de líderes con mentalidad más laissez faire, prácticamente quienquiera que acompaña al nuevo presidente Powell al mando de la Fed, esto significa un futuro cambio de régimen para los mercados", agrega Komileva.

Un área central para el nuevo presidente de la Fed y miembros adicionales del consejo del banco central que el presidente Trump aún debe designar será decidir hasta qué punto reducir el balance del banco central de Estados Unidos, un proceso que finalmente empezó el mes pasado. Este se perfila como un tema crucial para un repunte del mercado que, según muchos inversores, se sostuvo en parte por el programa de flexibilización cuantitativa de la Fed.

"Para 2019 y los años subsiguientes, la Fed de Powell tendrá que decidir cuándo y cómo finalizar el actual ciclo de ajuste, un tema crucial que la Fed de Yellen dejó sin resolver", señala Richard Clarida, asesor estratégico global de Pimco.

Bajo la dirección de Powell, los inversores por ahora prevén que la Fed no aumentará el ritmo actual de recortes proyectado para el balance de la entidad durante 2018. Algunos incluso señalan la época en que el candidato estuvo en el consejo de la Fed durante el "taper tantrum" de 2013, cuando los rendimientos del Tesoro subieron abruptamente, como un motivo para esperar cierto grado de conservadurismo al supervisar la retirada del banco central de la era del dinero fácil.

De hecho, las personas que conocen bien a Powell sostienen que será un presidente que buscará consenso al igual que sus dos predecesores inmediatos.

"Es una fuente de continuidad y trabaja y se lleva bien con los demás, que es importante dado que (la Fed) está dirigida por un comité", señala Vincent Reinhart, economista jefe de Standish Mellon, que trabajó en estrecha colaboración con Powell a principios de la década de 1990. En ese momento, Reinhart trabajaba en la Fed cuando el candidato a presidente de dicha institución pasó un período como subsecretario del Tesoro para las finanzas nacionales.

A Reinhart no le preocupa que Powell se convierta en el primer presidente de la Fed que no es economista desde G William Miller en 1978-79 y predice que hará un trabajo mucho mejor en la elaboración de una comunicación más comprensible y práctica de la Fed, algo que muchos han exigido en los mercados.

"Estuvo en los mercados y como gobernador estudió mucho. Si se observan los nombramientos posteriores a 1946 ha habido presidentes distinguidos de la Fed que fueron economistas y presidentes no distinguidos de la Fed que fueron economistas", señala Reinhart.

La respuesta del banco central cuando el actual ciclo económico desgastado finalmente se quede sin combustible determinará en gran medida la reputación del nuevo presidente de la Fed.

Y si en algún momento empieza a haber indicios de una recesión, la reacción de Powell es incierta. Bellows, de Western, señala que, al no ser economista, podría no inclinarse tanto hacia la experimentación monetaria que caracterizó la era posterior a la crisis, pero con tasas de interés bajas, se limita el alcance de la flexibilización monetaria tradicional.

"Alguien que no es economista podría ser más práctico, pero no estar tan dispuesto a experimentar", añade Bellows. "En este contexto está bien, pero es más incierto qué haría si la economía se debilita".

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