La inflación mundial y la caída de los mercados complican la rentabilidad de las carteras 60/40

La inflación está afectando a los rendimientos de la renta fija y la renta variable. Los inversores también temen una eventual recesión en Estados Unidos y Europa.

Las acciones y los bonos de todo el mundo caen a la par desde mediados de agosto, y la inflación galopante ha obligado a grandes bancos centrales como la Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo (BCE) a acelerar el ritmo de endurecimiento de la política monetaria.

Los responsables políticos han señalado en repetidas ocasiones que seguirán subiendo las tasas de interés hasta que hayan controlado la mayor presión inflacionaria de las últimas cuatro décadas, pero entre los inversores crece el temor de que la combinación del endurecimiento monetario y los altos precios de la energía provoque una recesión económica en Estados Unidos y en Europa.

Desde principios de año, tanto el índice FTSE All World (incluidos los dividendos) como el índice de bonos Bloomberg Global Aggregate han caído un 16,8%.

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Esta debilidad sincronizada ha creado problemas a los inversores que modelan sus carteras según la clásica proporción "60/40", en la que tres quintas partes de su dinero se invierten en acciones y el resto en bonos. De este modo, los inversores están expuestos tanto a las ganancias de capital y los dividendos que ofrecen las acciones como al flujo de ingresos seguros de los bonos.

Goldman Sachs advirtió en noviembre del año pasado que las carteras 60/40 podrían afrontar una "década perdida" de rendimientos inferiores al 5% si las valoraciones de las acciones y los bonos volvieran a sus medias a largo plazo.

Según Goldman, las carteras 60/40 de ambos lados del Atlántico han registrado pérdidas de alrededor del 15% en los últimos 12 meses.

Por ejemplo, el fondo LifeStrategy Moderate Growth de Vanguard, una estrategia global 60/40, ha obtenido una rentabilidad total (incluidos los dividendos y neto de comisiones) del -14,9% en dólares en lo que va de año. Este descenso ha reducido la rentabilidad anualizada del fondo al 6,5% en la década hasta finales de agosto.

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"Esperamos más debilidad y mercados agitados antes de que se establezca un punto de inflexión decisivo", señala, añadiendo que los inversores valorarán un mayor riesgo de recesión a medida que las tasas de interés sigan subiendo.

BlackRock también advierte de que los riesgos de recesión aún no están totalmente descontados en los mercados de renta variable, y que la amenaza de que las altas tasas de inflación persistan sigue siendo subestimada por los inversores.

Jean Boivin, director del BlackRock Investment Institute, afirma que ni la Fed ni el BCE han comprendido la gravedad de la recesión económica que será necesaria para aplastar la inflación.

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Pero BlackRock también cree que tanto la Fed como el BCE se verán obligados a dejar de subir las tasas de interés "muy por debajo de las proyecciones del mercado" una vez que se aclare la gravedad del daño que el endurecimiento monetario está causando a la economía y al empleo.

Esto podría hacer que el indicador de la inflación favorito de la Fed -el índice de gastos en consumo personal básico, que excluye los precios de los alimentos y la energía- se acerque más al 3% anual que al objetivo oficial del 2%.

La previsión actual de BlackRock es que una cartera global 60/40 ofrezca una rentabilidad nominal anualizada del 7,1% durante la próxima década. Pero la rentabilidad neta para los inversores será inevitablemente menor si los bancos centrales no consiguen controlar la inflación.

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