Efectos de la pandemia

Las economías dirigidas por el Estado se convierten en economías de guerra

La próxima generación de autoridades políticas quiere degradar a la clase financiera, y uno de sus métodos será la imposición de controles sobre los flujos de capital. Incluso en Estados Unidos.


El riesgo de guerra es algo que sistemáticamente subestima la gente de dinero. Es cierto que ahora los inversores entienden que las pandemias pueden ocurrir y perturbar los negocios y los viajes de vacaciones.

Sin embargo, Wall Street, la City de Londres y otros centros financieros de alguna manera parecen creer que una vez que las vacunas lleguen a la mayor parte de la población del mundo desarrollado, el problema habrá terminado. Y que las suposiciones de los años 90 sobre la paz y los flujos financieros libres volverán a funcionar.

Por desgracia se equivocan. No es un chasquido pacífico lo que se oye ahí fuera, es el sonido de la recarga. La pandemia llevó a los gobiernos a creer que la producción de kits de tests y vacunas como si estuviéramos en guerra puede ser un gran precedente para la inversión dirigida por el Estado y el comercio restringido por el Estado.

Pero las economías dirigidas por el Estado se convierten en economías de guerra, y las economías de guerra tienden a seguir utilizando sus productos. Antes de las guerras, normalmente se imponen controles de capital, y la mayoría de los inversores mundiales no está teniendo en cuenta esa probabilidad.

Piensan que siempre las monedas podrán ser objeto de cobertura, que serán negociables y transferibles como lo han sido más o menos desde la década de 1980. Están equivocados. Creo que la próxima generación de políticos quiere degradar a la clase financiera, y uno de sus métodos será la imposición de controles a los flujos de capitales. Incluso en Estados Unidos.

La mayoría de la gente, incluyéndome a mí, piensa que la administración Biden será un gobierno moderado. Sin embargo, el discurso político del presidente sobre la reactivación económica tomó como modelo el programa de recapitalización "Arsenal de la Democracia" de la administración Roosevelt. El nuevo presidente estadounidense impuso a los fabricantes de vacunas y suministros médicos las exigencias de la Ley de Producción de Defensa de la posguerra.

Habló de crear más "reservas", como las que tenía el Departamento de Defensa desde antes de la Segunda Guerra Mundial hasta principios de los 90. Confiar en los extranjeros y en los mercados: ¡no! 

La falta de confianza en los extranjeros y en los mercados ahora es más sutil pero más directa que la burda y abierta agresividad y el antimultilateralismo de Donald Trump.

Tal vez Biden y los que escribieron en ese lenguaje para él tengan razón. Los períodos de grandes guerras van precedidos de inestabilidad interna y de guerras internacionales más pequeñas. La gente con dinero ha prestado poca atención a las guerras interconectadas en el norte de África, desde el Sahara Occidental hasta el creciente conflicto entre Egipto y Etiopía. Por no hablar de la guerra entre Azerbaiyán y Armenia.

Este último conflicto, en particular, es observado de cerca por los militares internacionales como un laboratorio de pruebas para el uso de drones en la guerra convencional, al igual que la Guerra Civil Española demostró la utilidad de los ataques terrestres y aéreos coordinados por radio.

La conmoción financiera y económica más inmediata probablemente provenga de un ataque de Israel y los Emiratos Árabes Unidos contra Irán. Esta posibilidad se plantea hace tanto tiempo que la gente está insensible a la idea, pero creo que es probable que suceda. Los dirigentes iraníes están más desesperados, e Israel es mucho más independiente de cualquier opinión restrictiva de Estados Unidos.

La Armada de EE.UU. había realizado simulacros de guerra para el caso de un ataque japonés a Pearl Harbor una década y media antes de que ocurriera. Sin embargo, cuando sucedió, los comandantes fueron sorprendidos. El mínimo histórico de los mercados de valores estadounidenses llegó seis meses después.

En una escala de tiempo un poco más larga que la amenaza del conflicto con Irán está el compromiso nacional chino de incorporar a Taiwán. En los ámbitos empresariales y financieros (incluidos los de la propia China) aplican un cálculo comercial racional para concluir que un bloqueo hostil de la isla por parte de China, por no hablar de un intento directo de toma de posesión militar, sería económicamente inútil e innecesario.

Pero en el análisis clásico de las causas de la guerra, el miedo y el honor están por encima del interés. Los estadounidenses dicen que deben tener la supremacía estratégica en el área de chips semiconductores. ¿Cómo pueden tenerla sin Taiwán, el Ruhr de la era electrónica? Y en la concepción china, la reunificación con Taiwán es un imperativo generacional, podría decirse que una cuestión de honor.

La volatilidad de los mercados provocada por un conflicto repentino en un mundo excesivamente apalancado llevaría a la madre de todas las incumplibles llamadas de margen por parte de las cámaras de compensación financiera (CCF) que se suponía iban a resolver los problemas de la última crisis financiera mundial. Los gobiernos de Estados Unidos, Reino Unido y otros países rescatarían a las CCF y luego, creo, impondrían controles de capital internacionales.

Por lo tanto, tiene sentido geopolítico, aunque no necesariamente sentido financiero, que los grandes gestores de activos encuadren más los activos y los pasivos por país o zona cambiaria. Los flujos libres de capital internacional, y las coberturas financieras asociadas, se volvieron políticamente frágiles.

La guerra llega más rápido de lo que se espera y cuesta más libertad de la que uno creía posible.

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