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Cortar el gasto público o subir impuestos: la advertencia del 'banco de los bancos centrales' para bajar la inflación

La política fiscal laxa y los aumentos de las tasas de interés pondrán a prueba la estabilidad financiera, advierte el Banco de Pagos Internacionales.

Los gobiernos de todo el mundo deben aumentar impuestos o bajar el gasto público para ayudar a los bancos centrales a controlar la inflación y mitigar el riesgo de una crisis financiera, dijo el Banco de Pagos Internacionales (BPI).

El banco de los banqueros centrales, que a menudo funciona como un vocero informal de las instituciones, dijo que los gobiernos estaban "probando los límites de lo que podría llamarse la región de la estabilidad" al mantener relajada la política fiscal a la vez que la inflación se mantiene alta y las tasas de interés aumentan rápidamente.

"La consolidación fiscal proporcionaría un apoyo fundamental en la lucha contra la inflación", dijo el BPI en su informe anual. "También reduciría la necesidad de que la política monetaria mantenga las tasas de interés más altas durante más tiempo, reduciendo así el riesgo de inestabilidad financiera".

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Tradicionalmente ha existido una separación entre la política fiscal, fijada por los gobiernos, y la política monetaria, fijada por los bancos centrales para controlar la inflación, teniendo en cuenta los niveles de gasto público y tributación.

Los banqueros centrales han insistido en que confían en su capacidad para separar las decisiones de política monetaria de las preocupaciones por la estabilidad financiera, pero la preocupación del BPI contrasta con esas garantías.

Las posibilidades de una crisis financiera son significativas dado que las tasas de interés son altas y siguen aumentando, dijo el BPI. Sin embargo, agregó que estos riesgos podrían reducirse si los gobiernos endurecieran la política fiscal, quitando algo de presión a las tasas de interés como herramienta de política principal y fortaleciendo las finanzas públicas de los países.

Las altas tasas de interés ya han causado graves turbulencias financieras en el último año, dijo el BPI, citando la crisis de los fondos de pensiones y los bonos del gobierno del Reino Unido en octubre pasado y la quiebra de los bancos regionales estadounidenses y Credit Suisse en marzo.

Agustín Carstens, exgobernador del Banco de México y actual director del BPI, dijo que la inflación estaba cayendo en la mayoría de los países, pero que "la última milla suele ser la más difícil".

"La carga está cayendo sobre muchos hombros, pero los riesgos de no actuar a tiempo serán mayores a largo plazo. Los bancos centrales están comprometidos a mantener el rumbo para restaurar la estabilidad de precios y proteger el poder adquisitivo de las personas", dijo.

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El BPI advirtió que, a más largo plazo, los gobiernos y los bancos centrales deberían evitar tratar de resolver todos los problemas de la sociedad con estímulos económicos. Esto se hizo eco de un consejo reciente de la OCDE.

Los banqueros centrales mantuvieron las tasas demasiado bajas durante demasiado tiempo cuando la inflación estaba por debajo del objetivo porque esto alentó al sector privado a acumular deuda, lo que se sumó a las eventuales vulnerabilidades del sector financiero, dijo el BPI.

"Una vez que se restablezca la estabilidad de precios, la política monetaria podría ser más tolerante con las caídas moderadas, aunque persistentes, de la inflación con respecto a los objetivos puntuales", dijo el informe.

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Agregó que en lugar de buscar impulsar el crecimiento y compensar las crisis con aumentos en el gasto público, los gobiernos deberían reconocer que las finanzas públicas más débiles en última instancia limitan su capacidad de reaccionar en una crisis.

"Los formuladores de políticas deben tener un mayor reconocimiento de las limitaciones de las políticas de estabilización macroeconómica", dijo el informe. "La política monetaria y fiscal puede ser una fuerza importante para el bien, pero, si es demasiado ambiciosa, también puede causar un gran daño".

Monica Defend, directora del Instituto Amundi, dijo: "Necesitamos mucha más coordinación entre la política fiscal y monetaria, y aún no hemos llegado allí. La postura fiscal debe ser dinámica, lo que significa adaptarse realmente para preservar el bienestar social, pero al mismo tiempo estar bastante enfocada y dirigida".

Esta presión aumentará a medida que avance la transición hacia alternativas energéticas más ecológicas en los próximos años, advirtió Defend. "La cuestión clave es, ¿quién lo va a financiarlo? ¿Cómo podemos tomar ese camino en serio sin la coordinación entre la política fiscal y la monetaria?".

James Knightley, economista internacional jefe de ING, dijo: "Realmente no puede haber macroestabilidad sin estabilidad financiera, y en el momento en que nos enfocamos demasiado en una a expensas de la otra, los riesgos se materializan".

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