Lunes  28 de Mayo de 2018

Tras la corrida, las expectativas se alejaron aún más del Presupuesto

Las críticas semanas que tuvo que enfrentar la administración en el mercado cambiario modificaron fuertemente las expectativas, y dejaron más desactualizado el Presupuesto votado hace solo cinco meses.

Tras la corrida, las expectativas se alejaron aún más del Presupuesto

Apenas seis días después de haber sido aprobado el Presupuesto, el Gobierno avisó que modificaba una de sus variables principales: las metas de inflacion pasaban del 10% al 15% para este año. A partir de ahí, los cálculos de expertos, consultoras y analistas fueron alejándose todos los meses de la proyección que la administración nacional hizo en septiembre de 2017 de lo que sucedería en la economía durante 2018. Post corrida cambiaria, las expectativas empeoraron. 

Los datos surgen de la comparación entre lo que estimó el Gobierno nacional en el Presupuesto 2018 (que se puede consultar al final de esta nota) y las últimas proyecciones recopiladas en la Encuesta de Expectativas Macroeconómicas de El Cronista.

Inflación 

Un mes y medio después de haber sido presentado, cuando la administración nacional pasaba su mejor momento político por el resultado de las elecciones legislativas (que le dieron una victoria de medio término y se interpretó como una "ratificación" del apoyo al Gobierno), la inflacion proyectada para 2018 era de 16,52%, apenas por encima del 15,7% que estaba incluido en el proyecto de Presupuesto que se aprobaría en diciembre.

Si se cumplen las proyecciones de los analistas, este año se habrá interrumpido el proceso de desinflación.

Esta proyección pegó un fuerte salto en enero (después del anuncio de la modificación de la meta realizada el 28 de diciembre) y los expertos consideraron que sería de 21,5%. Post corrida cambiaria, las expectativas de inflación para todo 2018 se tornaron aun más preocupantes, porque con una estimación de 26,5% acumulada para este año, si se concretan los pronósticos, se discontinuaría el proceso de "desinflación" al que apuntaba el Banco Central. Es decir que la expectativa post cambiaria ubicó a la inflación 69% por encima de lo que está aprobado en el Presupuesto.

Tipo de cambio

En noviembre del año pasado, los consultores estimaban que el tipo de cambio sería $ 20,90 por cada dólar. En el Presupuesto, según la administración nacional, el promedio sería de $ 19,30.

Luego de la modificación de la meta de inflación, con una política monetaria más laxa, la estimación de la EMEC sobre el tipo de cambio pasó a $ 21,50 para fines de 2018.

Pero esos números resultaron ampliamente superados luego de la corrida cambiaria y hoy los analistas proyectan que el dólar costará $ 27,25 a fin de diciembre. 

Déficit primario

El rojo de las cuentas públicas es la única variable en la que las expectativas se ponen en linea con las estimaciones que hace la administración nacional, y que fue modificando para comunicar un mayor ajuste del gasto público.

Tanto el Gobierno como el mercado ya esperan un déficit primario menor al presupuestado.

Según lo aprobado en el Presupuesto, el objetivo sería equivalente al 3,2% del PBI para este año, pero esto se modificó a raíz de la corrida cambiaria. Esto mismo es lo que estimó el mercado. La modificación entre lo aprobado en el Presupuesto y el nuevo objetivo es equivalente un recorte un 16% mayor al originalmente previsto.

Crecimiento

Según lo proyectado por la administración nacional en septiembre de 2017, fecha límite en la que tiene que presentar el proyecto de Presupuesto, la economía iba a crecer a un ritmo de 3,5% en 2018.

Esta proyección quedó jaqueada no solo por la corrida cambiaria sino también por el impacto de la sequía, que fue el motivo por el cual la propia administración nacional comunicó que recortaba sus proyecciones de crecimiento al 3% para este año.

Sin embargo, las expectativas recogidas en la EMEC nunca fueron tan optimistas. Aun con el mayor respaldo político a la administración de Mauricio Macri, las estimaciones de noviembre hablaban de una expansión de 2,98% para este año, cifra que sufrió varios recortes hasta ubicarse en el 1,7% en los cálculos de mayo. Es decir que, entre lo aprobado y lo que actualmente prevén los analistas, hay un recorte del 52%.

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