Miércoles  09 de Septiembre de 2020

Mercado de capitales: el Tesoro absorbe liquidez y captó $ 14.500 millones extra

En la primera licitación del mes, la Secretaría de Finanzas consiguió $ 14.804 millones extra respecto a los $ 69.754 millones que vencen en los próximos días.

Mercado de capitales: el Tesoro absorbe liquidez y captó $ 14.500 millones extra

En el primer test tras completar los procesos de reestructuración de deuda externa y la etapa temprana del canje local, la Secretaría de Finanzas logró este miércoles captar en el mercado $ 14.804 millones, luego de adjudicar 4 títulos por $ 84.558 millones de Valor Efectivo, que servirán para pagar en los próximos días vencimientos por $ 69.754 millones de una Letra a Descuento (Ledes S11S0).

El Gobierno buscaba $ 75.000 millones y el Valor Nominal (VNO) de lo aceptado llegó a los $ 93.820 millones. Se rechazaron ofertas por $ 8781 millones, para totalizar unos $ 102.601 millones ofertados hoy en el mercado, con 371 órdenes.

De esta forma, en la primera licitación de instrumentos de deuda pública en pesos de septiembre se mantuvo la dinámica positiva que se viene registrando desde mayo, en donde el Tesoro consigue financiamiento en el mercado local de capitales y va bajando su dependencia de la emisión monetaria del Banco Central (BCRA) para cubrir el bache fiscal, que rondará el 8% del Producto Bruto Interno (PBI) en 2020.

Festejo oficial

El Ministerio de Economía apuntó: "Todos los títulos adjudicados tienen vencimientos a partir del año 2021, continuando de este modo con la política de tasas sostenibles y extender los vencimientos de deuda".

"Es destacable también la alta participación en la licitación de los distintos inversores institucionales del mercado de capitales local: bancos, fondos comunes de inversión (FCI) compañías de seguro y empresas", comunicaron en el Palacio de Hacienda.

El ministro, Martín Guzmán, dijo: "El mercado de deuda pública en pesos continúa en la senda positiva de normalización y profundización por la que procurábamos avanzar. En este camino se pueden ir alternando puntos altos y bajos, pero la tendencia es claramente positiva". 

Y completó: "Los resultados que se vienen registrando en las licitaciones relajan las necesidades de financiamiento por parte del Banco Central, lo que ayuda a ir generando condiciones de estabilidad".

Guzmán cree que el proceso de "reducir las necesidades de financiamiento por parte de la autoridad monetaria a niveles que se condigan con el crecimiento de la demanda por activos en pesos no se logrará de un día para el otro, sino que llevará tiempo".

Escenario

La próxima licitación de deuda de este mes será el miércoles 16 y la siguiente el lunes 28, ambas con liquidación dos días después (el viernes 18 y el miércoles 30).

Según la Oficina de Presupuesto del Congreso, este mes vence deuda por $ 232.353 millones. El 75% está en manos de privados.

El Gobierno encontró en este segmento una vía para contener presiones cambiarias e inflacionarias, al aprovechar el exceso de liquidez que existe hoy.

Esta fue la apuesta desde diciembre de 2019 de Guzmán, y su equipo de Finanzas, comandado por Diego Bastourre.

Las premisas que se trazaron fueron hacerlo con tasas de interés reales positivas pero "sostenibles" y con la promesa de nunca reperfilar los pagos de deuda en moneda local para generar confianza.

Los instrumentos

Aunque la etapa de normalización de la curva parece haber sido superada, por el momento los inversores siguen apostando al tramo corto.

De los $ 84.558 millones de valor efectivo adjudicado hoy, $ 81.375 millones (96,2%) se posicionaron en los tres títulos que vencen en el inicio del año que viene.

En este sentido, fuentes que participaron de la operación señalaron que lo interesante es que para obtener resultados equivalentes a los previos, los plazos mínimos de los instrumentos licitados hoy fueron de 140 días y no de 60 o 90 días, como en las anteriores licitaciones. 

La reapertura de la Letra del Tesoro Nacional en pesos a Descuento (Ledes) con vencimiento el 29 de enero de 2021 atrajo $ 39.791 millones efectivos ($ 45.000 millones nominales) a un 34,13% de Tasa Nominal Anual (TNA), con un leve recorte de 6 puntos básicos en relación a la anterior licitación. El nuevo VNO en circulación será de $ 145.000 millones

Este viernes se emitirá otra Ledes, con vencimiento el próximo 26 de febrero, por $ 26.717 millones efectivos ($ 31.040 millones nominales) a una TNA de 35,15%.

Algo menor fue el interés por la reapertura de la Letra del Tesoro en pesos ajustada por CER (Lecer) que también vence el 26 de febrero de 2021: allí se captaron $ 14.867 millones efectivos ($ 14.781 millones nominales) y circulará un VNO total de $ 92.252 millones. La sobretasa a pagar en este instrumento será de 0,75%.

En tanto, la reapertura del Bono del Tesoro Nacional en pesos ajustado por CER (Boncer) con un extra de 1,3% y vence el 20 de septiembre de 2022 sedujo $ 3182 millones efectivos ($ 2999 millones de VNO) y el rendimiento semestral anualizado será de 2% por encima de la inflación, 5 puntos básicos más de lo adjudicado en la anterior licitación.

Análisis

Melisa Sala, Economista Jefa en Labour, Capital & Growth (LCG), indicó: "Los resultados repiten un poco la dinámica de las colocaciones previas, más que renovando los vencimientos".

"El cepo y la escasa oferta de destino del excedente en pesos ayuda a que el Tesoro pueda encontrar financiamiento. Es algo que el Gobierno va a seguir aprovechando", analizó.

Por su lado, Santiago López Alfaro, socio de Delphos Investments, dijo: "Se cubrieron los vencimientos y un poco más. Hubo casi dos semanas con restricciones de liquidez y eso hizo que la licitación no fuera súper exitosa". Y concluyó: "Argentina no va a tener problemas para rollear la deuda en pesos".

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