Domingo  14 de Julio de 2019

Ecolatina: si al Gobierno le va bien en las PASO la tasa rondará el 55% en octubre

Un informe advierte que la política monetaria ayuda a la estabilidad cambiaria pero frena la producción por el encarecimiento del crédito.

Ecolatina: si al Gobierno le va bien en las PASO la tasa rondará el 55% en octubre

Un informe de Ecolatina difundido hoy advierte sobre las consecuencias que tiene en la economía el establecimiento de altas tasas de interés para desalentar la compra de dólares y mantener estable el tipo de cambio, al precio de un encarecimiento del crédito que complica la inversión productiva.

Aunque el documento de la consultora comprende la necesidad que tiene el Gobierno de llevar adelante esta política de "crecimiento nulo de la base monetaria" acordado en segundas nupcias con el FMI, advierte que este esquema "no es sostenible en el mediano plazo". 

Dice, además, que la baja nominal del interés oculta que, por la revalorización del peso, a nivel real el precio del dinero sigue alto y dibuja distintas alternativas de comportamiento del dólar y las tasas según el resultado de las elecciones PASO que se realizarán el próximo mes. "Si el oficialismo enfrenta una derrota abultada, es decir, un resultado peor al que anticipa el mercado, las tensiones cambiarias se intensificarían. Por el contrario, si el resultado se asemeja al esperado por los actores financieros, las presiones cambiarias seguirían siendo acotadas".

La consultora se anima incluso a un pronóstico sobre la evolución de la tasa si el oficialismo obtiene un buen resultado: "En este marco, proyectamos que la tasa de interés nominal seguiría su camino descendente y se acercaría a la zona del 55% para las elecciones generales de octubre. Asimismo, en este escenario de reelección, cerraría el año apenas por encima del 50%. Además, producto de la estabilidad cambiaria y los menores ajustes de tarifas, la suba de precios orillaría el 2% mensual en el último trimestre. En consecuencia, la tasa de interés real rondaría 1,5% mensual, de modo que permanecería en los nocivos niveles actuales, que desploman al crédito productivo e incrementan la morosidad".

Ecolatina señala que existe una "disociación entre la tasa de interés nominal y real" y que por ese motivo, aunque la primera "viene en franco retroceso en las últimas semanas", producto "principalmente de la estabilidad cambiaria y del menor ajuste en las tarifas de Servicios Públicos, la inflación también está cediendo" y eso implica que "la política monetaria no se relaja efectivamente". 

Ecolatina explica: "Por caso, partiendo de la inflación mensual esperada por el Relevamiento de Expectativas de Mercado, la misma pasó de 1,4% mensual en mayo a 1,7% en junio, para ubicarse actualmente en 1,5%. Por lo tanto, aún en este contexto de baja de la tasa de interés nominal, la tasa de interés real no retrocede". 

Informe de Ecolatina sobre tasas de interés nominal y real

Al comienzo del documento, la consultora fundada por Roberto Lavagna pone en números el efecto que sobre las inversiones productivas tiene la política monetaria del Banco Central. Dice que para cumplir con el compromiso de un crecimiento nulo de la base monetaria, "la principal herramienta de la que dispone el Banco Central para alcanzar esta meta son las LELIQs. Mediante un aumento de su rendimiento, es decir, una suba de la tasa de interés de referencia, los bancos comerciales deberían incrementar sus tenencias de estas letras. De esta forma, se explica que la tasa de interés de referencia promedie más de 60% desde que se puso en marcha el nuevo esquema. Esta tasa responde, entre otras cosas, a que un alto rendimiento de las colocaciones en pesos desalienta la dolarización de carteras. Sin embargo, esta tasa de interés también tiene algunos efectos no deseados. "Por caso, el elevado costo de financiamiento prácticamente descarta cualquier posibilidad de inversión productiva. A modo de ejemplo, los préstamos a empresas crecen solo al 17% i.a. nominal, lo que implica una caída cercana al 25% i.a. en términos reales. Como resultado, la inversión pasó de representar 15,6% del PBI en el primer trimestre de 2018 a 13,5% en igual período de 2019".


El trabajo concluye que "si bien es cierto que en este contexto es fundamental estabilizar al tipo de cambio y aportar previsibilidad para frenar la caída de la actividad, no es menos cierto que esta tasa de interés terminará por asfixiar al sistema productivo. Actualmente, la mayor rentabilidad de los bancos comerciales está en captar plazos fijos privados para posicionarse en LELIQs, en lugar de dar préstamos y brindar oxígeno a las empresas para poder sortear la crisis".

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