Canje de deuda: las claves para entender la oferta que presentó la Argentina

El Gobierno oficializó este viernes la oferta unilateral que hizo para la reestructuración de la deuda externa después de reconocer esta semana que no pudo avanzar en un acuerdo con los actuales tenedores de bonos.

Lo que quiere canjear el Gobierno son títulos de deuda pública que están nominados en moneda extranjera (dólares, euros y francos suizos) y que además están regidos por legislación extranjera.

En total hay 21 bonos actuales para los que el Gobierno ofrece 10 nuevos títulos, 5 en dólares y 5 en euros.

Los 21 títulos públicos actuales que entran al canje están divididos a su vez en 10 grupos (5 en dólares y otros 5 en euros más el único título que entra en francos suizos). Para cada grupo de bonos actuales se ofrece uno de los nuevos bonos, diseñados en línea con el rendimiento de los títulos actuales y con un “haircut o recorte de valor determinado. Pero los distintos grupos de bonos pueden “elegir el bono nuevo diseñado en la misma línea o alguno de los otros, pero no cualquiera.

En todos los casos, la oferta tiene en cuenta que se cumplan por lo menos dos de las tres premisas de la Ley de Administración Financiera: que se mejoren los plazos, que se reduzcan los intereses o que baje el monto de la deuda.

Un detalle: para todos los tenedores de BIRAD, BIRAD y BIRAF, el “grupo de salida , esto es, el bono que les tocaría si no eligen otros, es el de la misma moneda con vencimiento en 2047.

Qué bonos entran al canje

Los bonos que el país quiere canjear son 21, todos en moneda extranjera y bajo legislación de otros países, incluido el denominado bono centenario que emitió el Gobierno en 2017, que vence en 2117:

• los Bonos Internacionales de la República Argentina en Dólares (BIRAD) con vencimiento en abril del 2021 (tasa del 6,875%), enero del 2022 (5,625%), enero del 2023 (4,625%), abril del 2026 (7,5%), enero del 2027 (6,875%), enero del 2028 (5,875%), julio del 2028 (6,625%), julio del 2036 (7,125%), abril del 2046 (7,625%), enero del 2048 (6,875%) y abril del 2117 (7,125%);
• los bonos Discount en dólares;
• los bonos Par en dólares;
• los Bonos Internacionales de la República Argentina en Euros (BIRAE) con vencimiento en enero del 2022 (tasa del 3,875%), enero del 2023 (3,875%), enero del 2027 (5%), enero del 2028 (5,25%) y noviembre de 2047 (6,25%);
• los Bonos Internacionales de la República Argentina en Francos (BIRAF) con vencimiento en diciembre de este año (3,375%);
• los Discount en euros,
• y los Par en euros.

10 grupos

Esos 21 bonos fueron agrupados en 10 grupos:

• El primer grupo de bonos está integrado por los BIRAD 2021, 2022 y 2023.
• El segundo grupo está integrado por los BIRAD 2026, 2027, 2028 y 2036.
• El tercer grupo está integrado por los BIRAD 2046, 2048 y 2117.
• El cuarto grupo es el de los Discount en dólares.
• El quinto grupo es el de los Par en dólares.
• El sexto grupo de bonos está integrado por los BIRAE 2022 y 2023 y por el BIRAF 2020.
• El séptimo está integrado por los BIRAE 2027 y 2028.
• El octavo es el de los BIRAE 2047.
• El noveno es el de los Discount en euros.
• Y el décimo es el de los Par en euros.

10 nuevos bonos

Hay 10 nuevos bonos que propone el Gobierno para el canje (cada uno pensado como salida teórica para cada uno de los 10 grupos de títulos públicos actuales). Cinco de los nuevos bonos son en dólares y los otros cinco, en euros.

Bono en u$s 2030

El nuevo bono en dólares con vencimiento en 2030 prevé un recorte de capital del 12% con respecto al valor de los bonos actuales. Está diseñado para el primer grupo de bonos (los BIRAD más cortos), pero también puede ser elegido por el segundo grupo (los BIRAD de mediano plazo).

Pagará semestralmente intereses del 0,5% anual entre 2023 y 2025, del 1% en 2026 y 2027 y del 1,27% desde 2028 hasta el vencimiento.

El pago de capital se haría en cinco cuotas anuales desde 2026 hasta 2030.

Bono en u$s 2036

El nuevo bono en dólares con vencimiento en 2036 prevé un recorte de capital del 5%. Está diseñado para el segundo grupo de bonos (BIRAD de mediano plazo), pero también puede ser elegido por el primer grupo (los BIRAD más cortos) o por el tercero (los BIRAD más largos).

Pagará semestralmente intereses del 0,5% anual en 2023, del 1,5% en 2024 y 2025, del 2,75% en 2026 y 2027 y del 3,875% desde 2028 hasta el vencimiento.

El pago de capital se haría en seis cuotas anuales desde 2031 hasta 2036.

Bono en u$s 2047

El nuevo bono en dólares con vencimiento en 2047 (el más largo de los nuevos bonos, junto a su equivalente en euros) tiene un recorte de capital del 5%. Está diseñado para el tercer grupo de bonos (los BIRAD más largos, incluyendo el centenario), pero también puede ser elegido por todos los demás grupos de títulos públicos elegibles en dólares (los BIRAD más cortos, los Discount y los Par).

Pagará semestralmente cupones del 0,5% anual en 2023, del 1,75% en 2024 y 2025, del 3,75% en 2026 y 2027 y del 4,75% desde 2028 hasta el vencimiento.

El pago de capital se haría en 20 cuotas anuales desde 2028 hasta 2047.

Bono en u$s 2039

El nuevo bono en dólares con vencimiento en 2039 no tiene recorte de capital y está diseñado exclusivamente para los actuales tenedores de Discount en dólares.

Pagará semestralmente cupones del 0,6% anual en 2023, del 1,75% en 2024 y 2025, del 4% en 2026 y 2027 y del 4,75% desde 2028 hasta el vencimiento.

El pago de capital se haría en 11 cuotas anuales desde 2029 hasta 2039..

Bono en u$s 2043

El nuevo bono en dólares con vencimiento en 2043 no tiene recorte de capital. Está diseñado para el quinto grupo de títulos (Par en dólares) pero también puede ser elegible para el cuarto grupo (Discount en dólares).

Pagará semestralmente intereses del 0,6% anual en 2023, del 3% en 2024 y 2025, del 3,265% desde 2026 hasta el primer semestre del 2029 y del 4,875% desde el segundo semestre del 2029 hasta el vencimiento.

El pago de capital se haría en 14 cuotas anuales desde 2030 hasta 2043.

Bono en euros 2030

El nuevo bono en euros con vencimiento en 2030 prevé un recorte del 18% con respecto al valor nominal de los bonos actuales. Está diseñado para el sexto grupo de bonos (BIRAE 2022 y 2023 y BIRAF 2020), pero también puede ser elegido por el séptimo grupo (BIRAE 2027 y 2028).

Pagará anualmente cupones del 0,5% anual entre 2023 y 2025 y del 0,75% desde 2026 hasta el vencimiento.

El pago de capital se haría en cinco cuotas anuales desde 2026 hasta 2030.

Bono en euros 2036

El bono en euros con vencimiento en 2036 prevé un recorte de capital del 5%. Está diseñado para el séptimo grupo de bonos, pero también puede ser elegido por el sexto grupo y por el octavo (BIRAE 2047).

Pagará anualmente intereses del 0,5% entre 2023 y 2025, del 2% en 2026 y 2027 y del 2,5% desde 2028 hasta el vencimiento.

El pago de capital se haría en seis cuotas anuales desde 2031 hasta 2036.

Bono en euros 2047

El nuevo bono en euros con vencimiento en 2047 (el más largo de los nuevos bonos, junto a su equivalente en dólares) prevé un recorte de capital del 5%. Está diseñado para el octavo grupo de bonos (BIRAE 2047), pero también puede ser elegido por el quinto y el sexto (los BIRAE más cortos y el BIRAF) y por los actuales tenedores de Discount y Par en euros.

Pagará anualmente cupones del 0,5% anual en 2023, del 1% en 2024 y 2025, del 2,75% en 2026 y 2027 y del 3,5% desde 2028 hasta el vencimiento.

El pago de capital se haría en 20 cuotas anuales desde 2028 hasta 2047.

Bono en euros 2039

El nuevo bono en euros con vencimiento en 2039 no tiene recorte de capital y está diseñado exclusivamente para los actuales tenedores de Discount en euros.

Pagará anualmente intereses del 0,6% anual en 2023, del 1,25% en 2024 y 2025, del 2% en 2026 y 2027 y del 3,25% desde 2028 hasta el vencimiento.

El pago de capital se haría en 11 cuotas anuales desde 2029 hasta 2039..

Bono en euros 2043

El nuevo bono en euros con vencimiento en 2043 no prevé recortes de capital y está diseñado para los actuales tenedores de bonos Par en euros, aunque también es elegible por los tenedores de Discount en euros.

Pagará anualmente cupones del 0,6% anual en 2023, del 1,625% en 2024 y 2025, del 2,5% desde 2026 hasta 2029 y del 3,875% desde 2030 hasta el vencimiento.

El pago de capital se haría en 14 cuotas anuales desde 2030 hasta 2043.

Repasando: ¿qué nuevos bonos pueden elegir los tenedores de bonos actuales?

• Los tenedores de BIRAD 2021, 2022, 2023, 2026, 2027, 2028 y 2036 pueden optar por los nuevos bonos en dólares que vencen en 2030 (recorte del 12%), 2036 (recorte del 5%) y 2047 (recorte del 5%).
• Los tenedores de BIRAD 2046, 2048 y 2117 pueden optar por los nuevos bonos en dólares que vencen en 2036 (recorte del 5%) y 2047 (recorte del 5%).
• Los tenedores de Discount en dólares pueden optar por los nuevos bonos en dólares que vencen en 2039 (sin recorte), 2043 (sin recorte) y 2047 (recorte del 5%).
• Los tenedores de Par en dólares pueden optar por los nuevos bonos en dólares que vencen en 2043 (sin recorte) y 2047 (recorte del 5%).

• Los tenedores de BIRAF 2020 y de BIRAE 2022, 2023, 2027 y 2028 pueden optar por los nuevos bonos en euros que vencen en 2030 (recorte del 18%), 2036 (recorte del 5%) y 2047 (recorte del 5%).
• Los tenedores de BIRAE 2047 pueden optar por los nuevos bonos en euros que vencen en 2036 (recorte del 5%) y 2047 (recorte del 5%).
• Los tenedores de Discount en euros pueden optar por los nuevos bonos en euros que vencen en 2039 (sin recorte), 2043 (sin recorte) y 2047 (recorte del 5%).
• Los tenedores de Par en euros pueden optar por los nuevos bonos en euros que vencen en 2043 (sin recorte) y 2047 (recorte del 5%).

El documento de la propuesta