Martes  30 de Junio de 2020

Merkel vs. Lagarde, recargadas: ultimátum de la Justicia alemana al BCE por su política de recompra de activos

La recuperación económica de la zona euro corre peligro luego de que la Corte Suprema germana le diera plazo al Banco Central Europeo hasta el 5 de agosto para justificar su política monetaria ultraexpansiva

Merkel vs. Lagarde, recargadas: ultimátum de la Justicia alemana al BCE por su política de recompra de activos

En el seno del Banco Central Europeo (BCE), ahora bajo la conducción de la francesa Christine Lagarde, se concentra una disputa entre dos bandos. No es nueva, existe desde su fundación, en 1998, e incluso hunde sus raíces en la historia misma del Viejo Continente. Esta disputa representa una verdadera grieta entre quienes se guían por la carta orgánica del banco y su rol de defensor del valor de la moneda, y aquellos que ven con buenos ojos que la entidad también ayude a sostener la economía de la zona euro, saltándose los rígidos límites impuestos en el momento de su fundación.

Este segundo bando es el que ha logrado imponer su criterio desde, por lo menos, la última década, cuando estalló la crisis subprime. Sin embargo, este liderazgo podría ahora verse seriamente comprometido.

Si la separación entre Capuletos y Montescos del Banco Central Europeo se puede sintetizar en un partido entre Alemania, encabezada desde hace 15 años por Angela Merkel, y los países del norte del continente por un lado, y Francia y las naciones mediterráneas por el otro, las presidencias del italiano Mario Draghi (de 2011 a 2019) y de Lagarde, han inclinado la balanza hacia las de quienes necesitaban un organismo más presente en el plano del intervencionismo.

Hay que reconocer que los tiempos requirieron un rol más activo del banco después de que estallara la crisis de 2008. De haberse mantenido de brazos cruzados y sin rescatar a nadie, la economía europea seguramente hubiera colapsado, por más que el gobierno alemán protestara en más de una ocasión por los programas de política monetaria ultraexpansivos que se implementaron. Cabe recordar que dichos programas incluyeron emisión masiva de dinero y recompra de activos financieros, lanzados en 2015.

Pero, al final, la sangre no llegó al río, por más que Jens Weidmann, presidente del Bundesbank alemán desde 2011, despotricara contra Draghi por el riesgo que podría generar en la aceleración de la tasa de inflación el "Quantitative easing" (QE) a la europea, bastante similar al programa de la Fed de los EE.UU..

Sin embargo, todo cambió a principios de mayo, cuando la Corte Suprema alemana exigió, en un fallo inédito, que el BCE explicara con lujo de detalles en qué medida beneficiaba a los bancos y ahorristas germanos su política de QE.

En un veredicto que recordó al famoso partido de Alemania contra Brasil en el Mundial de fútbol de 2014 (dado que los jueces votaron por 7 a 1, mismo resultado de aquella semifinal), la Corte Constitucional le dio al banco central un ultimátum de tres meses para que aporte la documentación que respalde sus decisiones. Esta fecha límite vence el próximo 5 de agosto.

FIN DEL QE

En caso de que los jueces no se sientan satisfechos, anunciaron que exigirán al Bundesbank a vender todos los activos que compró en el marco del Quantitative easing por cuenta del Banco Central Europeo.

"Si las compras de activos se volvieran selectivas, porque el Bundesbank ya no participa más junto a los demás bancos centrales de Europa, se plantearía un problema de legalidad", explicó Eric Dior, analista del IESEG. Pero, sobre todo, pondría en serio peligro la continuidad del actual plan de emergencia de 750.000 millones de euros lanzado por el BCE para combatir el impacto económico que desató la pandemia de coronavirus.

Dentro de este partido de ajedrez, el rol del presidente del Bundesbank, Weidmann, va a ser clave. Por ahora, el banco central alemán mantuvo el perfil bajo, sin hacer leña del árbol caído. "Ayudaremos al BCE a cumplir con las exigencias de los jueces, en el respeto de la independencia del Consejo de Gobernadores del banco", fue el escueto comunicado, manteniéndose equidistante de ambas posiciones, por lo menos en el discurso.

Para los expertos germanos, el fallo de la Corte Suprema es una victoria: "El BCE tiene que justificar que está bien fundada su elección de aceptar efectos secundarios tales como las pérdidas de ingresos de los ahorristas o las consecuencias sobre la evolución en los precios de los inmuebles", sostuvo Clemens Fuest, presidente del influyente think tank alemán IFO.

Por ahora, el BCE comenzó su defensa entregando parte de la documentación solicitada por los jueces del Constitucional germano. Pero la cuenta regresiva hacia la fecha límite del 5 de agosto sigue corriendo.

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