Jueves  13 de Junio de 2019

Se desacelera temporariamente la inflación

La devaluación se cobró su peaje: la inflación en bienes acumuló 62,3% interanual, mientras servicios fue de 48,8%

Se desacelera temporariamente la inflación

La tasa interanual de inflación probablemente tocó un pico a fines de abril o principios de mayo para iniciar un descenso de ahí en más. Datos de la última semana de mayo y primera de junio de la encuesta de precios de FIEL en la Ciudad de Buenos Aires revelan una marcada baja de la inflación en productos estacionales (desde verduras a servicios turísticos) y precios sujetos a regulación (los ajustes tarifarios en junio se limitarían a gas y naftas).

La inflación núcleo se desaceleró consistentemente con menores ventas de semidurables y durables de consumo (calzado, confecciones, artículos para el hogar y más recientemente automotores) y por ajustes de precios más pausados en alimentos, no así en bebidas. Durante mayo, además, las ofertas asociadas al hot sale desplomaron la inflación en la segunda semana sin observarse un rebote significativo posterior.

Los datos del IPC de Indec confirman el fuerte descenso de la componente estacional y de la tasa núcleo (0,6 puntos contra abril, 1,4 puntos contra marzo). Tras el salto inflacionario en febrero y marzo, el mes pasado (3,1%) cayó cerca del registro de enero (2,9%), pero con una distribución diferente: la inflación de los bienes se mantiene desde marzo por encima de la de servicios como reflejo del salto cambiario de mediados de febrero a fines de abril.

La devaluación se cobró su peaje: la inflación en bienes acumuló 62,3% respecto de mayo de 2018, mientras la de servicios fue de 48,8%. Un año atrás la inflación en bienes era 40 puntos menor (22,2%) mientras la de servicios era 14,5 puntos más baja (34,3%).

La reciente estabilización del tipo de cambio junto con el transitorio freno a los ajustes tarifarios y la dureza de la política monetaria se combinan en junio –y en los meses próximos- para que la desaceleración pueda continuar. Datos preliminares indican que, al menos en CABA, el IPC de este mes se acercará a 2%. Si a nivel nacional se repite el dato, la tasa interanual estará cayendo al cerca de 55% tras el pico de 57,3% de mayo.

Hacia adelante hay sin embargo varias cuestiones por monitorear. El índice de difusión de aumentos se mantiene elevado (cerca de 74%), y si bien cayó respecto de meses previos (85% promedio en marzo y abril) el escalón de incrementos es mayor que en el pasado (se produce un alza y el salto duplica el que se verificaba unos meses atrás). Si bien ello es consistente con una inflación más alta, refleja también un comportamiento más agresivo de los agentes económicos.

Otra cuestión está relacionada con la reducción de márgenes comerciales en muchas áreas Anuncios de eventuales controles de precios por parte de candidatos presidenciales y una incipiente recuperación de la demanda pueden generar en el segundo semestre un cuadro de recomposición de márgenes que frene el descenso inflacionario. La política salarial con cláusulas de indexación, por otra parte, desafía cualquier proceso de estabilización (ciertos precios líderes como tarifas y tipo de cambio no pueden actuar por mucho tiempo como anclas nominales).

A pesar de todo y de la volatilidad del escenario político podríamos estar en presencia de un corto período de calma en materia de inflación. Sin embargo, con tantos desequilibrios de precios relativos y la persistente fragilidad fiscal, es probable que tras las elecciones volvamos a enfrentar episodios transitorios de aceleración inflacionaria –nada nuevo respecto de lo que ya experimentamos desde 2007 a la fecha-.

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