Viernes  30 de Agosto de 2019

Reperfilar la incertidumbre que reina tras las PASO

Reperfilar la incertidumbre que reina tras las PASO

Tras el resultado de las PASO, el programa económico del Gobierno comenzó a descuajeringarse. La idea original de que a partir del segundo semestre la inflación iría bajando, que la actividad económica se recuperaría y que los vencimientos de la deuda se irían refinanciando progresivamente quedó enterrada. La incertidumbre que surgió tras las elecciones provocó un salto en el dólar, en la inflación e imposibilitó el refinanciamiento de la deuda de corto plazo. La decisión del Ministerio de economía de "reperfilar" las letras del Tesoro es una decisión de caja. Las reservas del Banco Central no son suficientes como para sostener una demanda de dólares continua y al mismo tiempo hacer frente a todos los vencimientos de deuda. Esta medida si bien significa generar ruido en el mercado de capitales también mejora flujo de divisas salientes del Banco Central de aquí a fin de año.

La incertidumbre surge al desconocer o temer el futuro. Después de las elecciones para aquellas personas que tienen que tomar decisiones económicas el futuro se volvió impreciso o difuso. En efecto, las decisiones económicas, en general, se toman mirando hacia adelante y tratando de anticiparse al futuro. Cuando una empresa compra una máquina lo hace porque piensa qué esa máquina le permitirá producir más y vender más. De la misma manera alguien que contrata a una persona lo hace esperando que esa persona ayude al negocio en los próximos meses o años. Un inversor qué compra una acción o un título de deuda lo hace con la expectativa de cobrar dividendos o intereses. En todos los casos se puede ver qué le inversión y las decisiones económicas que generarán ganancias se hacen mirando al futuro. 

Cuando el futuro se hace difuso o confuso los inversores, las personas y los consumidores tenderán a tomar una actitud precavida. En Argentina, una de las inversiones seguras más utilizada en la compra de dólares. No es de extrañar que ante el cambio de escenario el mercado se haya volcado hacia la demanda de dólares y despreciado a otros activos más riesgosos que argentina podía ofrece como títulos de deuda, pesos u otros activos en moneda local. 

En especial, cuando el principal candidato a presidente no ha presentado un claro programa económico. Las señales emitidas desde la oposición han sido inicialmente confusas, lo cual, ha llevado a los mercados a valuar los activos argentinos con la poca información que poseían, esto es, la experiencia de lo que fue el gobierno kirchnerista y las declaraciones económicas del candidato peronista en medio de la campaña electoral. Se podrá decir con justicia que, tal vez, estos no son buenos parámetros para evaluar una futura presidencia de Alberto Fernández y es cierto. Pero a esta altura es la única información disponible. Por ello es que el Merval alcanzó en dólares los niveles promedio que tenía entre el 2004 y el 2007, de la época kirchnerista y el dólar subió a los valores que se tenía entre el 2008 y el 2010, una vez ajustado por inflación. 

Todo ello sumado a la ya débil posición financiera de Argentina está generando un fuerte estrés sobre las finanzas del sector público. El programa financiero del Gobierno Implicaba el refinanciamiento de cerca del 80 por ciento de los vencimientos de letras de corto plazo. Sin embargo, en las últimas licitaciones quedó claro que estas cifras no se estaban alcanzando. Para pagar la porción de la deuda que no se refinanciaba fue necesario usar las reservas. Sin embargo, las reservas también han sido usadas para tratar de controlar el tipo de cambio y garantizar credibilidad sobre el sistema financiero Para los ahorristas argentinos. Esto último implica abastecer de dólares al mercado qué busca refugio y también devolver los depósitos denominados en moneda extranjera quieren retirarlos.

La historia económica Argentina las recurrentes crisis financieras y una perspectiva difusa sobre el futuro ayudan a mantener un elevado nivel de incertidumbre que no es sano para la economía. Todo tipo de medidas y declaraciones que ayuden a echar luz sobre el futuro económico argentino mejorarán las condiciones en las que está funcionando nuestra economía y ello debería ser una prioridad mayor que el resultado electoral.

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PETROLEO WTI-0,370953,730053,9300
ORO-0,34181.487,20001.492,3000