Jueves  24 de Septiembre de 2020

El colmo de una medida antipática es que además sea ineficiente

El colmo de una medida antipática es que además sea ineficiente

Muchos economistas y empresarios no saben todavía cómo calibrar la desconexión que representó, en términos de política económica, el paquete de medidas que acordaron el Ministerio de Economía y el BCRA para contener la pérdida de reservas. Lo perciben como una ruptura de la línea que se había conseguido instalar con el exitoso cierre del canje de deuda, ya que esa reestructuración tenía como objetivo reestablecer mecanismos de mercado para que el Estado y los privados consiguieran financiamiento. Pero lo que recibieron es una señal contraria.

La confusión que causó se está reflejando desde hace una semana en el precio de los bonos soberanos, al punto de que en el mercado se teme que afecte negativamente los procesos de renegociación de deuda de varias provincias, empezando por Buenos Aires. El rebote de ayer demuestra que el pesimismo no es completo. Pero las dudas ya están sembradas.

El drenaje de reservas por la constante demanda de dólares obligaba a actuar. porque su persistencia activaba la cuestión más delicada de la coyuntura: el temor a que tarde o temprano haya una devaluación mayor a la tolerada por las empresas y el Gobierno.

Pero otra vez la respuesta fue más control y regulación, impulsando incluso una refinanciación de deuda privada, la decisión que más desorientó a los inversores por el cambio de reglas de juego que implicaba.

Un elemento positivo de toda esta coyuntura es que, a diferencia del pasado, el Gobierno eludió cualquier eufemismo para hablar de este problema. Tanto Martín Guzmán como Miguel Pesce admitieron que bajar la brecha es una necesidad porque es negativa para las expectativas de recuperación. El ministro también dijo que procuran hacerlo sin una devaluación y reconoció que se evaluó desdoblar el mercado cambiario, pero se descartó.

Los funcionarios señalan que son medidas transitorias y adjudican la reacción negativa al simple hecho de ser antipáticas. La pregunta es si había alternativas más efectivas. Y en todo caso, para quién eran antipáticas.

El BCRA podría haber activado un swap de reservas (con China o con el Banco de Basilea, como se hizo en el pasado) o incluso se puede hacer un préstamos sindicato de bancos. Ambas tienen un costo financiero para el Estado, pero hoy se ve que asumirlo hubiera causado menos daño a las expectativas y a las chances de una recuperación.

La posibilidad de que se apliquen estas medidas calmó ayer a algunos inversores más que todo el combo previo para desactivar la demanda de dólares. Si ese paquete no funciona, el Gobierno seguramente adoptará las alternativas que necesite para acercarse a su objetivo. Lo que no va a recuperar es el costo de seguir arriesgándose a funcionar mediante prueba y error.

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