Sábado  30 de Diciembre de 2017

Dólar e inflación: el precio de la divisa sube y la reputación del Central cae

Desde hace unos años la autoridad monetaria trabaja en mantener metas claras de inflación y busca dar previsibilidad al mercado financiero y económico. Sin embargo, la conferencia del equipo económico y la dispara del dólar erosionó la reputación del BCRA.

Dólar e inflación: el precio de la divisa sube y la reputación del Central cae

Luego de una semana en la que el dólar venía mostrando mayor volatilidad, el equipo económico a pleno en conferencia de prensa anunció cambios en las metas de inflación para los próximos años y el dólar alcanzó un máximo histórico. Hasta hace una semana, el dólar cotizaba a $17,56, alcanzando los $18,78 momentos previos a la conferencia de prensa, rozando los $19,50 una vez terminada la misma y, retrocediendo más de 50 centavos 24 horas más tarde, para cerrar a $18,90 en la última jornada de 2017.

El Presupuesto 2017 contemplaba un dólar promedio a $18 para 2017 y esta cotización lo ubica en ese promedio. Sin embargo, los argentinos no estamos acostumbrados a estas alteraciones del tipo de cambio, incluso en un contexto de tipo de cambio flotante. Este comportamiento volátil del dólar, acrecentado en los últimos diez días, ha generado preocupación en algunos sectores de la sociedad. Sobre todo, preocupa que este aumento termine trasladándose a los precios y que este dólar más caro incida también en los créditos hipotecarios en Unidades de Valor Adquisitivo (UVA).

El comportamiento alcista del dólar en los últimos días tiene su origen en varios factores. La semana pasada, hubo una renovación parcial de Lebac por parte del Banco Central de la República Argentina (BCRA), quien volcó a la calle más de 100.000 millones de pesos. Parte de estos pesos se destinaron a la compra de dólares. Por otra parte, hubo una dolarización de carteras por parte de los inversores, movilizados por la incertidumbre que generan últimamente los meses de diciembre en nuestro país (repitiéndose una vez más). Adicionalmente, hubo una menor liquidación de divisas por parte de los agroexportadores, lo que implica menor oferta de dólares. Según la Cámara de la Industria Aceitera de la República Argentina (CIARA) y el Centro de Exportadores de Cereales (CEC), durante la última semana se liquidó 64% menos que la semana previa y en el acumulado, 11,2% menos en términos interanuales. A estos factores se sumó el anuncio del equipo económico de relajar las metas de inflación a partir del año próximo, generando una nueva escalada del dólar.

Este dólar, cercano a $19, no debería generar preocupación. En 2017, el dólar aumentó 15%, mientras que la inflación finalizará en torno a 24%. Sin embargo, la velocidad con la que aumentó en los últimos días asustó a los argentinos, quienes estamos acostumbrados a prestarle mucha atención a sus movimientos. Estos movimientos han generado muchas dudas, dudas con respecto a su posible traslado a precios y su impacto en los créditos hipotecarios UVA.

Mirando un poco hacia atrás, cuando el dólar subió entre mayo y junio pasado, no se produjo un traslado a precios, básicamente, porque el movimiento del dólar se debió a operaciones en el mercado de cambios. Sin embargo, a principios de julio, el aumento del tipo de cambio impactó en el precio de los combustibles que sumado a la emisión del BCRA, impactó en los precios de ese mes. En tal sentido, es esperable que el alza del tipo de cambio producido en los últimos días impacte en los precios de enero, inclusive en las cuotas de los créditos hipotecarios UVA ya otorgados. Pero esto no implica que se produzca un traslado a precios en los meses sucesivos. Lo que sí se verá afectado es el valor de las propiedades, por lo tanto aquellas familias que tenían preaprobado o aprobado un crédito hipotecario han visto como la propiedad se les ha escapado de las manos. Ante esta situación, es posible que los bancos generen mecanismos de protección para el tomador del crédito, como ya ocurrió hace unos meses, flexibilizando las condiciones: elevando la relación cuota-ingresos, extendiendo el plazo máximo de pago, o incrementando los montos de los créditos para compensar la suba del dólar.

En definitiva, parte de la suba de 7% del dólar durante diciembre terminará trasladándose a los precios del próximo mes. Lo que no está claro es cuál será la magnitud de dicho traslado. Existen varios elementos que juegan a favor de un mayor o menor traslado a precios. Entre los primeros se destaca nuestra historia inflacionaria (28% de inflación promedio anual en los últimos diez años), mientras que entre los segundos aparece la credibilidad del BCRA, objetivo por el que trabajó durante dos años, pero cuya reputación parece haber perdido luego de la conferencia de prensa del equipo económico.

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