Jueves  22 de Junio de 2017

Cien años de soledad al 7,125% y desde la frontera

Cien años de soledad al 7,125% y desde la frontera

ESTEBAN DOMECQ Director Invecq Consulting SA

Todas las miradas de la semana estuvieron puestas en la renovación de las Letras del Banco Central por $ 547.000 y en la recategorización a país emergente por parte de Morgan Stanley que lamentablemente no fue. Sin embargo, la noticia que acaparó todos los comentarios fue el bono a 100 años que emitió sorpresivamente el Ministerio de Finanzas.

En una colocación sin precedentes, la cartera comandada por Luis Caputo logró colocar un bono a cien años a una tasa de cupón de 7,125 % anual haciéndose de u$s 2750 millones. Como su precio de corte estuvo ligeramente debajo de la par, la tasa de colocación final resultó del 7,9 % anual.

Hace solo dos años nos encontrábamos aislados financieramente. Cada vez que se necesitaba tomar deuda se recurría a acreedores de poca categoría (Venezuela, China y compañía) y se hacía a un plazo extremadamente corto y al doble de tasa de interés que la actual. Por eso, lo primero que hay que destacar es que la argentina completa con este tipo de emisión su retorno a los mercados financieros internacionales.

Este fenómeno revela que los acreedores entienden que Argentina es hoy una economía en transición en vías de normalización de sus desequilibrios macroeconómicos heredados. Poco a poco vamos dejando de aparecer en el ‘veraz’. Esto explica que la oferta por la nueva colocación haya superado la cifra de u$s 9000 millones.

En segundo lugar, es cierto que en un país con la indisciplina e inconsistencia fiscal como la nuestra, el tema de la deuda hay que monitorearlo muy de cerca. Pero la realidad indica que el ratio deuda sobre PBI está en valores del 50% del producto, más que razonables al momento.

Esto no implica que el Gobierno pueda y/o deba salir a endeudarse considerablemente para hacer frente al agujero fiscal (la madre de la criatura). Con una asfixia impositiva al límite y el clima social que no permite corregir el gasto, dicho déficit se financiará o con emisión monetaria (inconsistente con el programa de metas de inflación del BCRA) o con mayor deuda. Por lo tanto, el punto crítico será superar la transición hasta que se logre cerrar la brecha fiscal (hoy en torno a casi 8 puntos del producto), y para esto la deuda jugará un rol central.

En varias notas mencionaron que lo más relevante, así como también cuestionable, era el plazo de colocación a 100 años. Mencionaban que esto nos ubica en el ‘selecto’ grupo de países que ha emitido bonos a este plazo: México, Bélgica, Irlanda, China, Dinamarca o Suecia. Lejos de asimilarnos a los estándares crediticios de los países del ‘selecto’ grupo, Argentina triplica o hasta cuadruplica la tasa de interés de su deuda con respecto a algunos de ellos.

Si bien el cambio de gestión ha empezado un severo plan de regularización económica con una clara línea aperturista y de reinserción a los mercados globales (eliminación del cepo y controles al movimiento de capitales, salida del default, recuperación de estadísticas, etc.), todavía falta mucho recorrido para estar alineados con el resto de los países de la región en lo que a financiamiento se refiere. La caída del riesgo país y la compresión de spreads del último año y medio es un claro reflejo de esto. Pero muestra también que falta camino por recorrer ya que nuestra deuda aún está con 200/300 puntos básicos por encima de nuestros vecinos.

Si el contexto de bajas tasas se prolonga y el escenario de extrema liquidez internacional se profundiza en los próximos años, claramente el timing habrá sido inoportuno. Con una economía en incipiente recuperación y con riesgo país a la baja, lo esencial, como diría Gabriel García Márquez, es no perder la orientación. No es una locura pensar que tal vez, de acá a 100 años, nos quedemos solos pagando una tasa del 7,125 %.

MONEDAS Compra Venta
DÓLAR B. NACIÓN0,381760,750065,7500
DÓLAR BLUE0,000083,000084,0000
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BOGAR 20180,00009,829,82
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CUPÓN PBI EN DÓLARES (LEY NY)-0,9709102,00103,00
CUPÓN PBI EN PESOS0,00001,541,54
DISC USD NY1,375251,6050,90
GLOBAL 20170,00001.676,001.676,00
BOLSAS Varia. Puntos
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DOW JONES-1,840022.327,4800
S&P 500 INDEX-1,60132.626,6500
NASDAQ-0,95007.774,1510
FTSE 1001,10007.273,4700
NIKKEI-0,580021.803,9500
COMMODITIES Varia. Último Cierre Día Anterior
SOJA CHICAGO0,3684325,3656324,1714
TRIGO CHICAGO-0,3073208,6124209,2554
MAIZ CHICAGO0,1465134,5418134,3450
SOJA ROSARIO0,00000,00000,0000
PETROLEO BRENT-0,219722,710022,7600
PETROLEO WTI0,398220,170020,0900
ORO-2,76821.577,10001.622,0000
Revista Infotechnology