Miércoles  11 de Marzo de 2020

Argentina y su permanente vulnerabilidad

Argentina y su permanente vulnerabilidad

Una vez más el riesgo país vuelve a ser noticia en Argentina. En los primeros días de marzo superó los 2.800 puntos, el nivel más alto desde el año 2005. Aunque lejos de los 7.200 puntos alcanzados en agosto de 2002.

El indicador, elaborado por el JP Morgan y basado en el índice EMBI (Emerging Markets Bond Index), mide la diferencia entre la tasa de interés que debe pagar un país emergente que emite bonos denominados en dólares con respecto a la tasa de interés que pagan los bonos del Tesoro de Estados Unidos (riesgo cero de incumplimiento). En otras palabras, el riesgo país es una sobretasa que deben pagar los bonos con respecto a la tasa que ofrecen los bonos del Tesoro de Estados Unidos.

El riesgo país avanzó 15% en Argentina el lunes 9 de marzo (lunes negro), +357 puntos básicos para situarse en los 2.804 puntos. En Brasil saltó 19% (50 puntos básicos), para ubicarse en 312 puntos. En México aumentó 25% (61 puntos básicos), llegando a los 302 puntos. En Colombia escaló 29% (64 puntos básicos), para situarse en los 286 puntos; y en Perú también trepó 29% (41 puntos básicos), situándose en los 180 puntos.

Si bien el salto del riesgo país en Argentina fue menor en comparación al aumento mostrado por el indicador en el resto de los países, éste se encuentra entre 9 y 15 veces por encima del riesgo país de sus vecinos. Asimismo, el máximo nivel de riesgo país alcanzado en Argentina está muy lejos de los máximos de estos países. En nuestro país, alcanzó los 7.200 puntos en agosto de 2002. En tanto que en Brasil y en Colombia el máximo fue, respectivamente, 2.443 y 1.096 puntos en setiembre de ese mismo año. En México 604 puntos en octubre de 2008 y en Perú 4.173 puntos en julio de 2004.

Esta semana el indicador a nivel global se vio afectado por dos factores. En primer lugar, los efectos de un coronavirus que se expande por el mundo, que está afectando el intercambio comercial de bienes y servicios entre países, y que provocará que la economía mundial crezca menos este año. En segundo lugar, y en relación al anterior, una marcada caída en el precio internacional del petróleo, que ha desatado una guerra de precios entre los países productores.

Estos dos factores, que provocaron el lunes negro, derrumbaron los mercados mundiales. Esto se vio reflejado en la caída de las bolsas alrededor del mundo y en el salto del riesgo país.

Sin embargo, en el caso de Argentina a lo anterior se añaden algunos condimentos propios, algunos factores internos. Factores que exacerban o amplifican los efectos de cualquier shock externo que golpea a nuestro país.

La inestabilidad macroeconómica, con una inflación por encima del 50% interanual y con una retracción de la economía en cinco de los últimos ocho años. La falta de solidez institucional con cambio permanente de las reglas de juego. Un elevado y persistente déficit fiscal que empeorará y se extenderá algunos años más. La imposición de restricciones al comercio internacional, castigando a los sectores más productivos y generadores de dólares. Una difícil y extensa negociación de la deuda no sólo con el Fondo Monetario Internacional, sino también con los bonistas privados. Y un último factor que podríamos mencionar es la falta de anuncio de un plan económico integral y consistente.

No importa quien gobierne, Argentina es un país muy vulnerable a los shocks externos. Una vulnerabilidad que es producto de factores internos que contemplan tanto aspectos económicos como políticos. Una vulnerabilidad que muestra la constante inestabilidad macroeconómica y la incertidumbre política por la que ha transitado nuestro país a lo largo de las últimas décadas. Esta vulnerabilidad se manifiesta, entre otros, en el riesgo país. Sin ir más lejos, el martes posterior al lunes negro el riesgo país cayó entre 7% y 16% en los países mencionados. Sin embargo, en Argentina el riesgo país subió algo más de 1%.

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