Financial Times

Por qué cambió tan poco desde el colapso financiero

Por MARTIN WOLF
Los intereses creados sobre la actual economía disfrazan la extracción de rentas de libre mercado
Por qué cambió tan poco desde el colapso financiero
MARTIN WOLF
10/09/2018 | 02:00

Aquí estoy de "uelta en el Tesoro, pero con una gran diferencia. En 1918, la única idea de la mayoría de la gente era "ol"er al período pre-1914. Hoy en día, nadie se siente de esa manera en relación con 1939. Eso marcará una enorme diferencia conforme procedemos. John Maynard Keynes escribió lo anterior en 1942. Sí, marcó la diferencia. Después de la Gran Depresión y de la Segunda Guerra Mundial, la gente quería un cambio. Lo obtu"ieron. Francia llama a lo que siguió "les trentes glorieuses" (los gloriosos 30, refiriéndose a los años transcurridos entre 1945 y 1975).

La estanflación de la década de 1970 conlle"ó una contrarre"olución: durante la década de 1980 se produjo un cambio radical de ideas acerca del papel del Estado y de los mercados, de los objeti"os de la política macroeconómica y de la labor de los bancos centrales. Otra "ez, el objeti"o era una transformación fundamental.

Entonces, ¿qué sucedió después de la crisis financiera mundial? ¿Han intentado los políticos y los legisladores hacer que "ol"amos al pasado o que nos dirijamos hacia un futuro diferente? La respuesta es clara: lo primero.

Para ser justos, ellos han intentado regresar a un mejor pasado. Eso es lo que sucedió en 1918. En aquel entonces acababan de salir de una de"astadora guerra. Así es que las nue"as ideas tenían que "er con la paz, "seguridad colecti"a" y una Liga de Naciones. Pero ellos querían "ol"er a la economía de la preguerra, particularmente al patrón oro. En 1918, por lo tanto, ellos mayormente deseaban regresar a una mejor "ersión del pasado en asuntos de relaciones internacionales. Después de la crisis de 2008, ellos querían "ol"er a una mejor "ersión del pasado en asuntos de regulación financiera. En ambos casos, todo lo demás permanecería como estaba.

El principal objeti"o de la legislación de la poscrisis era el rescate: estabilizar el sistema financiero y restaurar la demanda. Esto se logró colocando el apoyo de los balances soberanos detrás del sistema financiero en desplome; reduciendo las tasas de interés; permitiendo que los déficits fiscales aumentaran a corto plazo a la "ez que se limitaba la expansión fiscal discrecional; e introduciendo nue"as regulaciones financieras complejas. Esto impidió el colapso económico, a diferencia de lo sucedido en la década de 1930, y condujo a una (débil) recuperación.

Es digno de notar cuán cerca estas acciones se ajustaron al consenso de política previo a la crisis. Los bancos centrales actuaron como prestamistas de último recurso, tal y como deberían. También desempeñaron el papel dominante en la estabilización macroeconómica, como lo indicaba el pensamiento de la precrisis. Su instrumento principal continuó siendo el de las tasas de interés, aunque esta vez incluyeron tasas a largo plazo, porque las tasas a corto plazo llegaron a cero. Poco después de que pasara lo peor de la crisis, la política fiscal se dirigió hacia la austeridad. El sistema financiero está en condiciones bastante similares que antes, aunque con un apalancamiento relativamente menor, con mayores requisitos de liquidez y con regulaciones más estrictas. Los esfuerzos para reducir la deuda en el sector pri"ado fueron modestos.

La crisis financiera representó un de"astador fracaso del mercado libre que le siguió a un período de creciente desigualdad en numerosos países. Sin embargo, contrario a lo que sucedió durante la década de 1970, los legisladores apenas han cuestionado los papeles relati"os del gobierno y de los mercados. La creencia popular toda"ía considera que la "reforma estructural" es, en gran parte, sinónimo de impuestos más bajos y de desregulación de los mercados laborales. Se ha expresado preocupación en cuanto a la desigualdad, pero se ha hecho muy poco al respecto. Los legisladores en su mayoría no han notado la peligrosa dependencia de la demanda de una deuda en constante aumento. El monopolio y las acti"idades de "suma cero" son generalizados. Pocos cuestionan el "alor de las "astas cantidades de acti"idad del sector financiero que continuamos teniendo, o reconocen los riesgos de otras crisis financieras importantes.

No es de extrañarse que los populistas sean tan populares, dada esta inercia, por no mencionar la terrible experiencia de tantos ciudadanos desde la crisis y, en casos importantes, antes de ella. La política aborrece el "acío. Ideas tan peligrosas y di"isi"as como las del presidente estadounidense Donald Trump, o las del "iceprimer ministro de Italia Matteo Sal"ini, están destinadas a llenarlo. No se puede "encer a algo con nada.

La persistente lealtad a la creencia popular de la precrisis es sorprendente. El fracaso del keynesianismo en la década de 1970 fue significati"o, pero ciertamente no más que la combinación de un lento crecimiento económico con una inestabilidad macroeconómica producida por la ortodoxia anterior a la crisis. Lo que hace que esto sea aún más impactante es que exista tan poca confianza en que podremos lidiar efecti"amente con otra gran recesión, y mucho menos con otra gran crisis.

¿Qué explica la despreocupación? Una razón pudiera ser la ausencia de buenas ideas. El economista Nicholas Gruen argumenta justamente ese punto en un pro"ocati"o artículo. Sin embargo, existen algunas ideas perfectamente adecuadas.

Algunos han abogado por un cambio de la financiación con deuda a la financiación con capital propio de las compras de casas. Otros han pedido la eliminación de la deducción fiscal de los intereses de la deuda. Algunos señalan el per"erso impacto de los incenti"os ejecuti"os. Algunos con"incentemente argumentan que se deben implementar mayores requisitos de capital para los bancos, rechazando el argumento de que esto detendría el crecimiento. Otros preguntan por qué solamente los bancos tienen cuentas en los bancos centrales. ¿Por qué no debería poder hacerlo todo ciudadano? Algunos se preguntan por qué no podemos usar los bancos centrales para escapar de la dependencia del crecimiento impulsado por la deuda.

Más allá de las finanzas, parece cada "ez más claro que la protección de la propiedad intelectual ha ido demasiado lejos. Además, ¿por qué no cambiar los impuestos al "alor de la tierra? ¿Por qué estamos dejando que se colapsen los impuestos del capital? ¿Y por qué no estamos tratando de re"italizar el antimonopolio?

Es posible que una nue"a ideología que lo abarque todo no esté disponible en la actualidad. Eso es, probablemente, algo bueno. Pero las buenas ideas existen. Una causa más probable de la inercia es el poder de los intereses creados. La actual economía de extracción de rentas, disfrazada de mercado libre, ofrece enormes recompensas, después de todo, a los de la clase dirigente políticamente influyentes.

Sin embargo, la despreocupación del centro pro"oca la ira extremista. Si quienes creen en la economía de mercado y en la democracia liberal no producen políticas superiores, los demagogos los eliminarán.

Una mejor "versión del mundo pre-2008 no será suficiente. La gente no quiere un mejor pasado; quiere un mejor futuro.