Las calificadoras son compañías internacionales que miden la calidad del riesgo de la deuda soberana. A estos efectos, distinguen entre dos grandes grupos: países ‘con grado de inversión’ (investment grade) y ‘sin grado de inversión’ (non investment grade). Los primeros son aquellos que presentan una sólida y estable capacidad de pago, mientras que los segundos integran el pelotón de los que tienen un grado de riesgo ‘especulativo’ y que, por lo tanto, presentan una fuerte debilidad en sus niveles de solvencia.

La semana pasada Brasil accedió al grado de investment grade, pasando a integrar de esta manera el ‘cuadro de honor’ del sistema financiero global. Para comprender en términos relativos qué significa pertenecer a este selecto grupo, basta mencionar que algunos de sus integrantes son: EE.UU., Alemania, Suiza, Australia, Japón, etc. Asimismo, los únicos dos países que hasta ahora -dentro de Latinoamérica- contaban con esta calificación eran Chile y Méjico.

Brasil ha logrado este grado de excelencia luego de un largo proceso, iniciado en 1995 por el presidente Fernando Cardoso mediante la puesta en marcha de un claro proceso de apertura económica. Estas reformas fueron luego profundizadas por el actual gobierno de Lula, quien las convirtió en verdaderas ‘políticas de estado’. De esta manera -a la fecha- Brasil se ha convertido en la décima economía mundial, contando con las siguientes características: producto bruto del orden de los 1.3 trillones de dólares (3.5 veces el de nuestro país), sostenido crecimiento a una tasa promedio anual del 4.5%, inflación ubicada dentro del rango del 3.0% al 4.5%, superavit fiscal, equilibrio de cuenta corriente, reservas por más de 200.000 millones de dólares, etc

Entre las numerosas ventajas de contar con la calificación investmente grade, una de las más importantes sin duda consiste en que la emisión de la correspondiente deuda soberana no presenta restricción alguna para ser ‘elegible’ .

¿Qué sucedió, mientras tanto, con nuestro país? Lamentablemente, y casi en forma simultánea con el logro brasilero, Argentina no sólo no logró superar su actual grado‘de riesgo especulativo o non investment (capacidad de pago razonable, pero con alto riesgo en el futuro) sino que además -y lo que es mas grave aún- sufrió la revisión de la Perspectiva de su calificación, pasando la misma de ‘Estable’ a ‘Negativa’. Este cambio significa que, a partir de ahora, la evaluadora -en este caso Standard and Poors- considera que nuestra calificación soberana presenta riesgos a la baja. De verificarse este escenario, Argentina descendería a la categoría CCC, la cual implica una baja calidad crediticia, con claro riesgo de quiebra. Como se podrá apreciar, nuestra calificación actual de riesgo es sustancialmente diferente a la de Brasil; las perspectivas no son halagüeñas!

La situación anterior no es fruto de la casualidad, sino que responde a una realidad: nuestro vecino ha hecho las cosas bien... y nosotros no tanto. A este respecto, basta mencionar que -para la calificadora en cuestión- en nuestra economía las expectativas sobre el avance de la inflación y las distorsiones en la economía, provocadas por controles de precios, subsidios y regulaciones adicionales, afectarán las perspectivas de crecimiento. A buen entendedor, pocas palabras.

Los diferentes escenarios que se presentan para ambos países pueden reflejarse en sólo dos datos: el actual riego país de Brasil asciende a 198 puntos básicos, mientras que el de Argentina orilla los 545; por su parte, el flujo de inversión directa (IED) recibido por el primero en 2007, ascendió a casi 35.000 millones de dólares, mientras que en nuestro caso no alcanzó los 3000 millones. Otro dato importante a tener en cuenta es que, en los últimos años, el 85% de la IED (que en el 2007 totalizó más de 1,5 billones de dólares) se canaliz,o hacia los países con grado de inversión.

De todo lo anterior se deduce que, para nuestro país, sería de gran valor el poder acceder -al menos en el mediano plazo- al tan codiciado investment grade. En relación a este punto, resulta útil mencionar las variables que, en general, tienen en cuenta las calificadoras a la hora de realizar la correspondiente evaluación:

Confiabilidad y predictibilidad.

Seguridad jurídica.

Calidad institucional.

Continuidad en las políticas de estado.

Corrupción.

Libertad económica y política.

Ortodoxia en el manejo de la macroeconomía: crecimiento sustentable e inflación contenida.

Sería, entonces, de primordial importancia que nuestras autoridades volcaran sus mayores esfuerzos hacia la mejora de los items enumerados. Si este fuera el caso, nuestro país entraría en la carrera para acceder al tan ansiado grado de inversión. Caso contrario, cada vez estaremos más lejos del pelotón de las principales economías del mundo.