La caída del real brasileño, suavizada en las últimas semanas, alivió un poco la presión sobre el Banco Central argentino para acelerar la depreciación del peso. Ayer, Brasil volvió a bajar su tasa de interés y a fomentar una mayor debilidad de su moneda al tiempo que la autoridad monetaria argentina mostró menos apuro por dejar que el dólar se deslice hacia arriba.
A la espera de un recorte de tasa en Brasil que llegó sobre el final del día, el real perdió ayer 0,3% frente al dólar y cerró a 2,049 unidades, con un retroceso acumulado de 23,79% desde julio del año pasado. En el mismo período, el peso argentino perdió sólo 11,17% frente al dólar.
En el último año, Brasil bajó su tasa de referencia en cinco puntos porcentuales desde 12,5% al 7,5%. La estrategia, destinada a intentar sacar a la economía brasileña de su parate, ayudó junto con límites al ingreso de capitales a derrumbar al real .
Como resultado, la Argentina y su inflación entre cuatro y cinco veces mayor a la de a la de su vecino, vió deteriorarse tipo de cambio real –es decir, deflactado por los costos internos– entre los dos países de $ 2,6 por real a fines del 2010 a $ 1,9 por real. Ese nivel todavía está $ 0,9 arriba de lo que estaba en diciembre de 2001, por lo que el peso argentino todavía conserva algo del margen de “competitividad” del que gozó la década pasada.
Pero desde principios de julio, el real pareció estabilizarse en torno a las 2 y las 2,10 unidades por dólar, sin importar la intensidad de la política monetaria expansiva.
“Una de las principales diferencias entre las dos economías es que en la parte baja del ciclo, Brasil puede usar la política en forma contracíclica. Baja la tasa de interés de 12,5% a 7,5%, dejó correr el dólar de 1,65 reales a un entorno de entre 2 a 2,10 reales”, comentó Iñaki Álvarez, analista de Bein & Asociados.
La Argentina, con una inflación real proyectada por encima del 23% según el índice que estima el Congreso, no cuenta con esa misma posibilidad. El riesgo de una disparada aún mayor de los precios impide una política de estímulo similar.
De hecho, en el Gobierno el temor a una baja del real se va haciendo menor en la medida en que forma parte de un paquete de políticas de estímulo que, de lograr recuperar a Brasil, podría sacar a la Argentina de la desaceleración que sufre hoy.
“Proyectamos que las sucesivas rondas de estímulo que el gobierno de Dilma Rousseff viene lanzando desde agosto del año pasado comenzarán a derramarse sobre la actividad al ingresar en el último trimestre de 2012”, reza un informe de Analytica de principios del mes. “Las chances de una recuperación de la economía argentina en el segundo semestre tienen en Brasil a un aliado central”, agrega.
El foco para el sostenimiento de un “tipo de cambio competitivo”, entonces, vuelve más al control de la inflación que a la competencia con la moneda vecina.
“Probablemente el atraso cambiario en los próximos meses tenga más que ver con el diferencial en las trayectorias de inflación, que con el valor nominal del real”, comentó Álvarez, de Bein & Asociados.