El dólar se fortalece en el mundo y suma más presiones cambiarias en Argentina

La postura agresiva en la política monetaria por parte de la Fed provoca un fortalecimiento del dólar en el mundo contra el resto de las monedas a nivel global.

El dólar se ubica en su valor más alto desde noviembre, mientras que las tasas tocan máximos en 16 años.

Los analistas advierten que esto agrega presión a la parte cambiaria en el ámbito local.

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 Sube el dólar en el mundo

El dólar a nivel global, medido a partir del dólar Index, toca su mayor valor desde noviembre.

El dólar se fortalece en el mundo y sube 5,7% desde julio pasado a la fecha. A su vez, desde el piso de 2021, el dólar evidenció un aumento de 17,7% hasta los valores actuales.

De cualquier manera, el dólar Index se ubica 7,5% debajo de los máximos alcanzados en el tercer trimestre de 2022.

Las últimas subas en el dólar se debieron a una expectativa de que la Reserva Federal de EEUU va a mantener la tasa de interés de referencia en niveles altos por más tiempo respecto de lo que esperaba el mercado.

La Fed ahora proyecta una caída de 50 puntos básicos para 2024, cuando en junio anticipaba 75 puntos básicos de reducción.

Así, proyecta una tasa en 5,1% para 2024, cuando en junio pasado esperaba que se ubique en 4,6%.

El hecho de que la Fed haya sonado más hawkish en su comunicado y en las proyecciones de tasa de interés hizo que el dólar se fortalezca y vuelva a operar al alza en el dia de hoy.

Actualmente las tasas de los bonos del tesoro americano se ubican en máximos de 16 años a causa de una expectativa de una Fed más hawkish por más tiempo.

Por lo tanto, el hecho de que las tasas estén en niveles altos eleva el atractivo para que los capitales internacionales intenten regresar a EEUU para aprovechar los elevados rendimientos.

Para invertir en los bonos del tesoro americano, estos se hacen en dólares, haciendo que el dólar index alcance máximos desde noviembre pasado.

Adrián Yarde Buller, economista jefe de Facimex Valores, detalló que la Fed mantuvo tasas como hace tiempo venía esperando el mercado, aunque la actualización del célebre dot plot mostró la clara intención de mantener las tasas más altas por más tiempo (higher for longer).

"El nuevo dot-plot ahora descuenta una baja de tasas de 50pbs el próximo año a 5,00-5,25%, cuando en junio proyectaba un recorte de 100pbs a 4,50-4,75%. Esta voluntad de mantener tasas más altas por más tiempo probablemente se explique por el hecho de que las nuevas proyecciones macroeconómicas de la Fed muestran una economía más sólida", señaló. 

Rodrigo Benítez, economista jefe de MegaQM, detalló que hay un diferencial de tasa entre EEUU y Europa, a la vez que el impacto económico del ciclo de suba de tasas en ambas regiones es distinto, lo cual explica en parte el fortalecimiento en el dólar.

"El Banco Central Europeo subió la tasa a 4,5% y la Fed mantuvo la tasa en 5,5% y se espera 5,75% para fin de año. La economía de EEUU sigue creciendo. En cambio, en Europa los procesos son distintos. Con este nivel de tasas de interés, la principal economía europea (Alemania) ya ha visto significativamente afectado su nivel de actividad", comentó Benítez.

En ese sentido, Benítez remarcó que "la consecuencia de esta situación es la de un dólar que se sigue manteniendo fuerte, con tasas altas y buena dinámica real atrae flujos"

Impacto en emergentes

El hecho de que el dólar Index suba, implica que el resto de las monedas se está debilitando.

En particular, los mercados más sensibles a la suba del dólar y de las tasas de interés son los mercados emergentes ya que dependen en especial del financiamiento en moneda extranjera a la vez que dependen de la dinámica del precio de las materias primas.

Existe una elevada correlación negativa entre el precio de las materias primas y el dólar. Es decir, cuando sube el dólar, las materias primas tienden a caer y viceversa. 

Lo mismo ocurre con los activos de mercados emergentes. 

En los últimos 5 años, el dólar index se fortaleció 12%, mientras que las acciones de emergentes cayeron 10% y los bonos emergentes bajaron 22% en el mismo período.

Por lo tanto, las presiones devaluatorias a causa de una suba del dólar, el encarecimiento del financiamiento por la suba en las tasas de interés y los riesgos bajistas para los commodities son factores de riesgo para emergentes.

Mariano Calviello, head portfolio manager de FIMA, subraya que la suba del dólar es una amenaza para los mercados emergentes.

"El fortalecimiento del dólar a nivel mundial pone presión sobre emergentes, que deben seguir esa evolución con mayor ritmo de devaluación. Igualmente, aun el nivel se encuentra muy por debajo del alcanzado en septiembre y octubre 2022. El impacto en commodities también se ha notado, con bajas en general, que también termina impactando en los países emergentes", explicó.

Juan Manuel Franco, economista jefe Grupo SBS, señaló que el índice dólar (DXY) viene experimentando una importante suba desde hace algunas semanas, algo que obedece a que las tasas de los Treasuries en Estados Unidos han venido también experimentando presiones al alza.

Franco advierte que "la suba del dólar a nivel global puede ser un riesgo para emergentes, aunque varios de ellos vienen tomando los pasos necesarios vía sus bancos centrales para intentar evitar presiones importantes".

El economista jefe de MegaQM también coincide en que el dólar fuerte afecta a la valuación de activos de economías emergentes, que calibran sus precios y vean menos flujos de inversiones.

Riesgos devaluatorios en Argentina y búsqueda de cobertura

La Argentina es un mercado que tiende a estar altamente relacionado con la dinámica de mercados emergentes, aun pese a que los formadores de índices globales han quitado a la Argentina como categoría emergente.

Más allá de la parte formal, la Argentina sufre los cambios en los flujos de capitales a nivel global, a partir del movimiento de las tasas y del dólar, así como también de los precios de las materias primas.

El hecho de que el dólar index suba, hace que las presiones cambiarias desde el lado oficial también crezcan, siendo esto una mala noticia para el BCRA.

Ante estos riesgos, los analistas recomiendan tomar cobertura cambiaria.

En relación al impacto local, Calviello agregó que a la presión internacional se le suma al contexto interno del mercado de cambios, agregando nuevas dificultades al mantenimiento del tipo de cambio.

Por lo tanto, remarcó que los activos de cobertura, luego de la corrección que han sufrido durante septiembre, se encuentran con una mejor posición relativa en comparación con la previa de las PASO de agosto.

"La alta demanda de estos productos se ha mantenido durante este mes, con la mira puesta en la evolución entre Octubre y Diciembre", detalló el head portfolio manager de FIMA.

En el caso de Argentina, Franco agrega que la presión sobre el dólar viene dada por cuestiones más domésticas, como por ejemplo la fuerte expansión de los agregados monetarios.

En cuanto a la estrategia, Franco recomienda que, para obtener cobertura cambiaria, recomienda fondos de inversión con posiciones en papeles ajustables por dólar oficial, a la vez que las bajas paridades de los bonos Globales ponen atractivo a estos para cubrir parcialmente subas en los dólares implícitos en activos financieros".

En cuanto al impacto para Argentina, Benítez entiende que el mismo es menor que en otros escenarios.

"En el ámbito local se da una situación de dólar fuerte con presiones de commodities que no aflojan. En otros escenarios similares, el precio de los granos se podría haber visto más afectado. Por lo tanto, ese mecanismo de transmisión está menos activo", detalló.

Finalmente, desde la mesa de trading de un importante banco local, comentaron que una suba del dólar index le agrega presión al dólar en Argentina, así como a todas las monedas emergentes.

"El dólar index está en máximos del año. Esto le agrega presión a todo emergente básicamente por la suba de las tasas americanas y por los commodities presionados a la baja. A la Argentina en particular, esto le pega por ambos lados, es decir, suba de tasas y materias primas a la baja. La sequía contrarresta un poco esa presión a la baja en materias primas, pero el riesgo sigue estando", detallaron desde el banco.