Tipo de cambio oficial

Dólar: el mercado espera más devaluación y anticipa decisiones cambiarias inminentes

El BCRA devalúa en torno al 6% mensual y del 76% de Tasa nominal anual (TNA). Aún asi, sigue estando detrás de la inflación y el mercado espera decisiones cambiarias en el corto plazo.

El central vuelve a acelerar el ritmo devaluatorio al nivel más alto en la era de Alberto Fernández.

El mercado proyecta un salto discreto, sin embargo, los analistas consideran que el Gobierno evitará a toda costa llevarlo a cabo.

La brecha cambiaria vuelve a caer de la mano de un crawling más acelerado.

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Más devaluación pero sin salto

El BCRA sigue pisando el acelerador en el ritmo devaluatorio y vuelve a llevar al crawling peg a su mayor valor desde septiembre.

Actualmente, el promedio de devaluación diaria de 5 días saltó al 76,3% (TNA), cerca de sus máximos de casi 80% (TNA) que había alcanzado durante el mes de septiembre, y en el cual se estaba llevando a cabo el esquema cambiario de "dólar soja".

El hecho de que el dólar contado con liquidación (CCL) se mantenga dentro de un proceso lateral, hizo que nuevamente la brecha pueda volver a comprimirse desde niveles de casi 120% de mediados de septiembre hasta el 107% actual.

La aceleración del crawling peg permite que la brecha cambiaria comprima de abajo hacia arriba.

Sin embargo, por ahora no se evidencia que la misma pueda comprimirse de arriba hacia abajo ya que para ello se requiere una mayor confianza por parte de los inversores que permita que se desprendan de los dólares y apuestan al peso, haciendo bajar al CCL.

Julio Calcagnino, analista de mercados de TSA Bursátil del Grupo Transatlántica, remarca que efectivamente se ha producido un leve aumento en el ritmo devaluatorio.

"Cuando miramos la variación en términos de TNA, verificamos un +74,9%, una cifra no muy diferente al +72,7% promedio anual diario observado durante septiembre", dijo.

A su vez, considera que el nivel de equilibrio del tipo de cambio se ubica en niveles superiores a los actuales.

"Considerando la inflación esperada para octubre, noviembre y diciembre del último REM y la inflación esperada por el FMI para los socios comerciales, el tipo de cambio nominal debería cerrar el año en la zona de $201,3 para converger hacia fin de año hacia un ITCRM similar al de finales de 2021, el cual es una suerte de meta indicativa que se desprende del acuerdo con el FMI", comentó.

La devaluación del oficial actual es la más alta del año. Incluso, el BCRA aplicó en el mes de septiembre el mayor ritmo devaluatorio desde agosto de 2019 ya que dejó correr al dólar oficial al 6,2%.

En los primeros meses del año, la devaluación del oficial mensual rondaba el 2,2% y ahora está en niveles de 6,2% mensual.

Mirando el último trimestre del año

Mirando hacia los próximos meses, sigue habiendo la expectativa de que el BCRA pise el acelerador hacia un ritmo devaluatorio mayor, proyectando un verano caliente.

Este periodo del año se combina con un momento estacionalmente adverso para la acumulación de reservas, lo cual hace sospechar una tensión cambiaria aún mayor y la probable toma de decisiones cambiarias inminentes por parte del Gobierno.

Es decir, el último trimestre del año tiende a ser estacionalmente bajo en lo que refiere a la acumulación de dólares y al ingreso de divisas, combinado con un periodo de elevada demanda por el turismo.

La historia reciente muestra que los ultimo meses del año tienden a ser difíciles para las arcas del BCRA ya que en promedio el BCRA vendió u$s 500 millones entre noviembre y diciembre del año pasado.

González Capdevila, analista de research de Grupo IEB, detalló que para el último trimestre del año, que ya se presenta estacionalmente adverso para la acumulación de dólares, este año puede presentar mayor complejidad debido al adelantamiento en la liquidación y al débil nivel de reservas actuales.

"La voluntad del gobierno es claramente evitar a toda costa un salto discreto en la devaluación del tipo de cambio, ya que una de las consecuencias que este, en las actuales condiciones macro impactaría en una aceleración de la inflación, redundando en mayor pobreza y, de esta manera, produciendo un deterioro en la imagen política del oficialismo estando a las puertas del 2023, año electoral", dijo el analista de Grupo IEB.

González Capdevila advierte que si bien no es su voluntad del Gobierno convalidar una devaluación discreta, el mercado puede llevarlo a una situación en donde esta sea la única solución.

Por ello, el especialista de IEB remarca que luce difícil descartar un salto discreto por completo.

"No vemos un salto discreto en los próximos meses, pero es algo a monitorear regularmente. En cuanto a una aceleración del ritmo de devaluación se podría plantear que es difícil ver una reducción drástica del mismo. Por el contrario, están dadas las condiciones para una potencial aceleración de este ya que es probable que la inflación continúe en niveles altos y la autoridad monetaria plantee incrementos en las tasas", dijo González Capdevila.

Sin salto discreto

Por ahora el mercado espera que el ritmo devaluatorio se mantenga alto, pero con un Gobierno que se resistirá a aplicar un salto cambiario discreto.

Esto es incluso a pesar de que el mercado proyecta que efectivamente lo hará.

El actual ritmo devaluatorio coincide con una devaluación que en términos de tasa efectiva mensual se ubica apenas por encima del 6%, contra una expectativa devaluatoria implícita en la curva de dólar futuro que se encuentra en niveles de 8% (toco un máximo reciente del 10%).

Adrián Yarde Buller, economista jefe y estratega de Facimex Valores, proyecta que el gobierno seguirá concentrando sus esfuerzos en evitar un salto devaluatorio en un contexto que sigue mostrando indicadores de confianza en niveles deprimidos.

"Continuará el crawling peg (asegurando una inflación piso de 6% mensual) combinado con esquemas de incentivos para sectores específicos, mayores controles sobre las importaciones y cambios a la forma en que se efectúan los pagos con tarjeta en el exterior", dijo Yarde Buller.

Además agregó que esto no alcanzará para evitar que este mes volvamos a ver ventas de divisas.

"Es probable que el equipo económico se apoye sobre el financiamiento que aportarán los organismos internacionales para amortiguar el impacto en reservas", comentó.

Agustín González Capdevila, analista de research de Grupo IEB, advierte que el ritmo de devaluación se ha acelerado desde principios de septiembre hasta el actual 7% mensual, lo que representa máximos para este año.

Hacia adelante, González Capdevila remarca que la situación cambiaria se verá definida por la capacidad (o no) que tenga el BCRA de acumular y/o mantener reservas

"Queda claro que en cuanto muestre dificultades para esto, se necesitarían medidas más duras. Por el momento, el gobierno ha optado por instrumentar la oferta de tipos de cambio: incremento del dólar tarjeta, nuevo dólar "Coldplay", etc", explicó González Capdevila.

Atraso cambiario

El BCRA viene devaluando a un ritmo mensual menor que la inflación, lo cual provoca un atraso cambiario, haciendo que Argentina pierda competitividad.

Actualmente, el de tipo cambio real multilateral se ubica en su menor nivel desde 2017.

Incluso, si se toma el tipo de cambio real multilateral con Brasil, el mismo se ubica en su menor nivel desde 2015.

Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS detalló que su escenario base no contempla una devaluación de salto de corto plazo.

Sin embargo, advierte que en 2023, un tipo de cambio real más apreciado que el actual podría implicar menores liquidaciones y presión sobre las cuentas externas ante pagos de importaciones energéticas que estimamos seguirán pesando ese año.

En definitiva, Franco advierte que la actual situación de la macro obligará al Gobierno a tomar decisiones desde el lado cambiario.

"En septiembre, el BCRA volvió a acelerar la tasa de devaluación. De todos modos, los futuros descuentan un sendero aún más acelerado hacia adelante. Creemos que más temprano que tarde deberá darse un giro en la política cambiaria, algo también sugerido por el FMI en su último comunicado", sostuvo.



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