La FED sigue subiendo las tasas y crece el malestar global contra el encarecimiento del crédito

El aumento de los costos de endeudamiento en Estados Unidos está teniendo efectos indirectos alrededor del planeta.

En marzo de 2021, cuando la Reserva Federal de los Estados Unidos seguía comprando u$s 120.000 millones al mes, los banqueros centrales de Brasil subieron su tasa de interés de referencia en 0,75 puntos porcentuales ante la preocupación de que un aumento de los precios mundiales de las materias primas desencadenara la inflación.

Tuvo que pasar otro año para que el banco central de los Estados Unidos se diera cuenta de que las presiones sobre los precios estaban lejos de ser transitorias y finalmente subiera la tasa de interés de los fondos federales desde casi cero. Para entonces, Brasil había aumentado los costos de endeudamiento hasta el 11,75%.

El tiempo le ha dado la razón a los guardianes monetarios de Brasil. Sin embargo, es poco probable que la tardanza de la Reserva Federal en mantener la inflación bajo control deje indemne al país sudamericano -o, de hecho, a cualquier lugar.

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La Fed, que el miércoles realizó su tercera suba de 75 puntos básicos consecutiva, está tratando de ponerse al día. Aunque puede ser lo mejor para la economía estadounidense, su agresividad está provocando lo que Maurice Obstfeld, del Instituto Peterson de Economía Internacional, denomina políticas de "empobrecimiento del vecino". Las consecuencias de los errores de la Reserva Federal se exportan desde Estados Unidos, complicando a sus socios comerciales.

El aumento de las tasas de interés en Estados Unidos ha reforzado el dólar, exacerbando la inflación en otros lugares al aumentar el costo de los productos básicos que, en la mayoría de los casos, se cotizan en dólares.

La 'guerra de divisas a la inversa' está en pleno apogeo, y las autoridades monetarias de todo el mundo han abandonado sus subas habituales de un cuarto de punto para adoptar medidas de 50 puntos, 75 puntos y, en el caso de Suecia y Canadá, 100 puntos básicos, con el fin de frenar la caída del dólar.

Las subas de las tasas de interés, aunque necesarias para sofocar la inflación, se han vuelto tan agresivas que el Banco Mundial advirtió la semana pasada que corren el riesgo de llevar a la economía mundial a una recesión devastadora que dejaría a los países más pobres del mundo en riesgo de colapso.

El Banco Mundial describió la situación actual como similar a la de principios de la década de 1980, cuando el aumento de las tasas de interés globales y la caída del comercio mundial desencadenaron la crisis de la deuda latinoamericana y una ola de defaults en África subsahariana.

La comparación es cierta. Desde la crisis financiera mundial de 2008, la Reserva Federal y otros bancos centrales de las principales economías han desplegado una ola de estímulos tras otra. Eso dejó las tasas de interés mundiales en niveles ultrabajos durante años. El resultado de todo ello -sumado a la pandemia- es que los niveles de deuda internacional están cerca de sus máximos históricos.

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A medida que aumentan los costos de financiación, cada vez son más los países más pobres del mundo que solicitan ayuda al FMI y al Banco Mundial. China, por su parte, está proporcionando ayuda de emergencia por valor de decenas de miles de millones de dólares a países como Sri Lanka, Pakistán y la Argentina, lo que genera malestar entre los acreedores occidentales, que consideran que los rescates son opacos y argumentan que dejan a los Estados endeudados con Beijing.

Algunos economistas quieren que haya un mayor conocimiento de los efectos indirectos de la política monetaria y que haya más cooperación internacional.

Raghuram Rajan, profesor de la Booth School of Business de la Universidad de Chicago y exdirector del banco central de la India, dijo: "Si un país más pobre se endeuda en exceso en las épocas de bonanza porque las tasas de interés mundiales son bajas, ¿qué responsabilidad tiene Estados Unidos por ello? ¿No tiene ninguna? Tenemos que encontrar un término medio".

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Sin embargo, es difícil ver qué puede hacer el banco central estadounidense aparte de subir las tasas. Cuando se le preguntó sobre las repercusiones globales de las acciones de la Fed, su titular, Jay Powell, señaló que, aunque era consciente de lo que ocurría en otros lugares, tenía el mandato de reducir la inflación nacional y proteger los empleos nacionales

De sus proyecciones económicas se desprende que la Fed cree que la mejor manera de cumplir ese mandato es imponer otro aumento de 75 puntos básicos en su próxima reunión, seguido de una suba de otros 50 puntos básicos antes de que termine el año.

Como reconoce Mohamed El-Erian, presidente del Queens' College de Cambridge, la consecuencia de la reticencia de la Fed a eliminar su agresivo apoyo a la política monetaria hasta que fue demasiado tarde nos ha colocado "en el mundo de las segundas y terceras soluciones".

Por muy perjudiciales que sean las repercusiones, no hay cursos de acción que no estén exentos de efectos secundarios perjudiciales.

Daniela Gabor, profesora de la Universidad del Oeste de Inglaterra, se ha referido a una era de bancos centrales 'Zugzwang' [un término que se usa en ajedrez]. La combinación tóxica de la inflación persistente y la ralentización del crecimiento ha dejado a los funcionarios ante una situación común a los jugadores de ajedrez con mala suerte: atascados con nada más que malas jugadas. Con la inflación en Estados Unidos todavía claramente persistente, el aumento de los costos de los préstamos parece lo menos malo.

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