¿Usted cree que la economía argentina crecerá más del 3,26% este año? ¿Se anima a apostar $ 150 a que Axel Kicillof logre el objetivo de sacar al país adelante? Desde ayer ya se toman este tipo de contratos en el Rofex, que desarrolló el contrato de futuros y opciones sobre cupones PBI en pesos, brindando al inversor minorista la posibilidad de contar con un instrumento adicional de cobertura sobre un subyacente de alta liquidez y operatoria en el mercado local.
Este nuevo producto, que no tiene entrega de bono, sino que se liquida por diferencia de precios, permite la posibilidad de posicionarse al alza o a la baja de forma directa y apalancada, realizar arbitraje entre el contado y el derivado subyacente y cubrir una cartera de renta fija.
Con $ 150 de garantía se puede comprar un contrato de un valor de 10.000, hoy equivalente a $ 1.200, por lo que es una clara forma de apalancamiento. “Además, sirve para cubrir una posición de contado de los cupones ante una baja de precio, sin necesidad de desprenderse de los títulos, como así también de asegurarse el precio de compra/venta futuro”, explica el gerente de Desarrollo de Rofex, Javier Marcus.
Por otra parte, es posible utilizar los contratos para cubrir una cartera de renta fija. Para esto se necesita que los bonos estén correlacionados con los cupones PBI. Una vez corroborada la correlación, ajustando por volatilidad podrían utilizarse los contratos para cubrir una cartera determinada. Aparte, combinando los futuros de dólar y estos nuevos contratos, se podrán realizar múltiples operaciones de arbitraje entre los cupones en pesos y en dólares. “Otras de las modalidades de uso son arbitrar contado con futuros, arbitrar opciones con futuros y armar plazo fijos de renta variable con opciones de compra”, adelanta Marcus.
¿Qué puede ocurrir con el cupón? La directora de Operaciones de Portfolio Personal, Paula Premrou, cree poco probable que el PBI del segundo trimestre pueda mostrar una mejora en relación a la primer parte del año. El precio de los cupones ya refleja este número (sube sólo 4% en el año), con un mercado que parece estar descontando que la economía no crecerá más del 3,26% (lo que gatillaría un nuevo pago del cupón en 2013). Así, todo dependerá de lo que ocurra en el segundo semestre, fundamentalmente, en el contexto internacional.
“El fuerte incremento en el precio de la soja, una reactivación en China y en Brasil en los últimos meses del año, y una cotización del petróleo en estos niveles podrían impulsar un viento de cola más favorable a la economía”, advierte Premrou.
De todas maneras reconoce que, aún sin un pago en el 2013, los cupones lucen atractivos: “Nuestro escenario base supone que no se cumplirá la condición de crecimiento este año, pero sí en el 2013, por lo que el siguiente pago se realizaría en diciembre de 2014. Bajo estos supuestos, el valor teórico del cupón denominado en pesos se ubicaría en $ 15,4, lo que representaría un incremento de 29,3%. Por su parte, el precio teórico para el TVPA alcanza a u$s 13,95, lo que implica un potencial upside del 38,5%. Mientras que con respecto a su finalización, el TVPP terminaría de pagarse en el año 2016 y las unidades en dólares en diciembre de 2019”.
Ahora bien, en un escenario de recuperación de la actividad económica en el segundo trimestre, el salto en las valuaciones es más que considerable. Si el PBI crece este año más de 3,26%, el precio teórico de los TVPP se ubicaría en $ 18,89, con un potencial de suba del 57,4%; en tanto, que el correspondiente a los cupones en dólares sería de u$s 16,58, lo que representa un alza del 59,4%.